事件：公 司发布2021H1业绩：2021H1，公司实现营收394.37亿元，同比+41.09%；归母净利润27.64 亿元， 同比+3188.14%。扣非归母净利27.68 亿元， 同比+2433.87%。分季度来看，2021Q2，公司实现营收219.34 亿元，同比+48.80%，环比+25.32%；归母净利20.30 亿元，同比+397.52%，环比+176.46%；扣非归母净利20.44 亿元，同比+388.75%，环比+182.51%。

    　　点评：钢材量价齐升，叠加稀土利润贡献，Q2 单季度净利创历史新高。

    　　① 量：2021H1 钢产量增加6.75%，稀土精矿产量增加11.68%：2021H1 钢产量增长6.75%，稀土精矿产量增长11.68%。2021H1 公司完成钢产量 782.62 万吨，同比增长 6.75%，稀土精矿产量8.70 万吨，同比增11.68%。

    　　② 价：公司钢材售价同比增30.48%，稀土产品基准价格同比增29.12%： 2021H1公司钢材平均售价达4578.54 元/吨（不含税），同比增30.48%。公司今年与北方稀土约定的稀土精矿价格基准为16269 元/吨（不含税），同比增29.12%，上半年稀土板块实现毛利达10.93 亿元。

    　　③ 公司吨钢成本控制优秀：在上半年原料市场价格上涨的局面下，公司吨钢制造成本逆势下降158.49 元/吨，降幅 5.36%，公司通过自产铁精矿增产促炉料结构优化，降低原料成本，2021H1 自产铁精矿产量 425.63 万吨，同比增 5.3%。

    　　核心看点：

    　　① 钢材原料保障性较强。控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库，已探明的铁矿石储量为 14 亿吨，另外公司拥有 800 万吨焦炭生产能力，为高炉原料提供保障。

    　　② 稀土折氧化物储量世界前列，稀土板块利润贡献可期。公司白云鄂博矿尾矿库资源储量 2 亿吨，稀土折氧化物储量约 1382 万吨，公司稀土精矿生产能力达45万吨。稀土持续高景气度，稀土价格重心逐步抬升，稀土板块利润贡献可期。

    　　盈利预测：钢铁量价齐升，叠加稀土板块利润贡献明显，公司盈利能力逐步增强。

    　　预测2021-2023 年公司实现归母净利润56.16 亿元、63.03 亿元、70.03 亿元，对应EPS 分别为0.12 元、0.14 元、0.15 元，对应目前股价（8 月27 日）的PE 分别为27.0倍、24.0 和21.6 倍，首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格快速上涨；下游需求不达预期；宏观风险等