主要观点

    　　1、受益“去产能和取缔地条钢”，盈利弹性显著 （量）从营业收入数据来看：第二季度实现营收105.03 亿元，环比上升58.85%；分产品来看，公司生产持续保持稳产高产势头，累计生产铁659 万吨、钢670 万吨、商品坯材621 万吨，同比分别增加82 万吨、93 万吨、72 万吨。

    　　2、价格飙升高盈利，“瘦身健体”低成本 （价、利、成本）公司报告半年期综合毛利率达到11.95%，较去年同期增加6.80 个百分点，净利率达到2.78%，较上年同期增加2.55 个百分点，净利润同比增长2035.53%，弹性显著。我们认为，公司业绩趋好得益以下几点：

    　　（1）“去产能和取缔‘地条钢’”钢价回升，按照17 年1 季度报告数据核算，公司主要产品管材、板材、型材、线棒材价格对比16 年，分别上升44.59%、29.17%、2.10%、45.77%。

    　　（2 新领导班子上任推出“瘦身健体”改革，调整后的包钢总部职能部门压减50%、机关厂处级干部精简40%以上、管理和专业技术岗位压缩20%以上；并大力推进年内“零劳务”。

    　　（3）报告期管理费用下降30.9%、财务费用上升3.51%（销售费用变动由于销售方式改变而增加），相比营业收入增长75.56%，公司费用管控得当。

    　　（4）在“一带一路”国际合作下，公司使用蒙古矿有效降低生产成本，同时包钢加大试验研究力度将蒙古原矿中硫含量降低至0.8%以下，降低冶炼成本并实现环保目标

    　　3、钢铁产品改善+矿产资源发展，未来利润双轮驱动（未来看点）公司推出“瘦身健体”改革，降本增效成果显著；同时包钢还将对低效、无效资产进行清理；

    　　同时公司投资在建项目包括冷轧工程、综合料场工程、铁路接轨及工厂站、新建500 万吨带式球团生产线工程等项目，未来项目的建设有助于公司进一步扩大生产规模，提高生产水平，改善产品结构，增强整体竞争力。

    　　稀土是包钢独有的、重要的战略资源，用好稀土可极大助力企业发展。

    　　稀土产业发展一定要延伸产业链，2017 年，包钢确定了21 项稀土产业发展重点项目；公司完成收购宝山矿业公司白云鄂博资源综合利用工程相关资产，加快了公司尾矿库资源的开发利用将成为新的业绩增长点，同时也将为公司逐步向资源型企业转型。

    　　4、盈利预测

    　　预计公司2017-2019 年营收分别为481.1 亿元、490.1 亿元和499.3 亿元，分别同比增长55.1%、1.9%和1.9%；对应归母净利润分别为14.66亿元、16.53 亿元和17.66 亿元，分别同比增长1624.5%，12.7%和6.8%。

    　　摊薄EPS 分别为0.03 元、0.04 元和0.04 元；对应PE82X、73X、68X。

    　　维持对公司的推荐评级。