本报告导读：

    公司是我国西部地区最大的钢铁类上市公司，产品结构全面，持续受益供给侧改革，首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“ 谨慎增持”评级。控股股东拥有世界著名的白云鄂博铁矿，在资源成本方面具有良好的比较优势，公司不断提升钢轨等产品的国际影响力和市场竞争力，推进资源整合与产业转型。预测2016-2018 年EPS 分别为0.02/0.09/0.09 元，公司充分受益供给侧改革，且不断推进产业转型，给予公司略高于行业估值，2017 年PE 35X，对应目标价3.15 元。

    我国西部地区最大的钢铁类上市公司， 控股股东拥有世界著名的白云鄂博铁矿，所在地区煤炭、电力充足，在资源成本方面具有良好的比较优势。

    公司产品结构全面，包括用于建筑的线材螺纹钢，用于工业的冷、热轧薄板，铁路重轨到无缝管等品种高达38 种，主导产品为热轧薄板、无缝管和重轨。

    不断提升钢轨等产品的国际影响力和市场竞争力，在出口美国钢轨、降低铁路运费等多项工作均有突破。公司近期完成出口美国1 万多吨两种型号钢轨的研发与生产，标志着包钢在国际货运重载铁路用钢轨领域实现新突破。与此同时，薄板厂硅钢生产线于2015 年6 月份达产，为提升公司产品档次、增加高效产品开辟了新的渠道。

    资源整合与产业转型。面对钢铁行业严峻的市场环境，公司充分利用自治区、集团公司赋予的资源优势，逐步实现向资源型企业转型，在2014年再次采用非公开发行方式收购包钢集团公司选矿相关资产、包钢集团白云鄂博矿综合利用工程项目选铁相关资产和包钢集团尾矿库资产并补充流动资金，公司将从传统钢企逐步转型为资源型企业，后续将逐步整合集团公司拥有的有色、煤炭资源，从而实现产业转型。

    风险提示：经济下滑风险；供给侧改革进度低于预期。