投资要点

    生产经营数据：Q3 起降架次同比-28%、旅客吞吐量同比-39%旅客吞吐量：22Q3 上海机场旅客吞吐量约916 万人次，同比-39%，主要因为我国局部地区疫情持续反复，计划航班取消率较高，且民航旅客出行需求大幅下降。其中：

    1） 浦东机场：旅客吞吐量425 万人次，同比-41%；其中，国内航线旅客吞吐量394 万人次，同比-42%；国际及地区旅客吞吐量约31 万人次，同比-38%。

    2） 虹桥机场：旅客吞吐量491 万人次，同比-37%，均为国内航线旅客。

    起降架次：22Q3，上海机场（含浦东、虹桥）起降架次合计约9.6 万架次，同比下降28%。

    货邮吞吐量：22Q3，上海机场（含浦东、虹桥）货邮吞吐量约86 万吨，同比下降14%。

    2022 年三季度业绩：免税租金收入0.97 亿元；亏损同比扩大0.7 亿元22Q3，公司实现营业收入16.0 亿元/-19%，归母净利润-5.8 亿元，亏损同比扩大0.7 亿元；扣非归母净利润约-6.7 亿元，亏损同比扩大约1.6 亿元。

    22Q1-3，公司实现营业收入41.3 亿元/-32%，营业成本64.7 亿元/-10%，管理费用约3.5 亿元/+12%，归母净利润-21.0 亿元，亏损同比扩大10.3 亿元。

    免税收入：22Q3 免税租金收入0.97 亿元，国际及地区旅客吞吐量31 万人次，根据免税补充协议中的租金计算公式，对应“面积调节系数*客流调节系数”的值为2.31。22Q1-3，公司合计取得免税租金收入2.36 亿元。

    投资建议

    香港入境隔离时间调整为“0+3”，我国后续出行有望放松，出行需求恢复可期。

    一旦国际客流恢复，我们认为公司的议价权与免税弹性亦将恢复。我们预计公司22-24 年归母净利润分别为-26.3、30.0、70.1 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情恢复不及预期，需求不及预期等。