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    　　首创股份发布2020 年中报

    　　首创股份发布2020 年中报，公司报告期内实现营业收入69.56 亿元，同比增加21.02%；实现归母净利润4.26 亿元，同比增加32.80%；报告期内，公司实现每股收益0.0749 元，加权平均ROE为2.02%，同比减少0.19 个百分点。

    　　简评

    　　营收增长超预期，存量产能贡献增量营收

    　　今年上半年，公司营业收入同比增长12.08 亿元。分板块来看，水务及水环境治理业务营收同比增长 10.32 亿元，增幅达到29.84%，固废业务营收同比增长 2.72 亿元，增幅达到12.85%。

    　　水务运营方面，报告期内公司新增投产水处理能力 115.73 万吨/日，其中供水新增 48 万吨/日，污水新增 67.73 万吨/日，再加上存量项目提标改造带来的水价调整，公司水务运营业务实现量价齐升。另外，受益于首创环境建设工程项目结转及本期新增焚烧、清运项目投运等影响，公司固废处理收入同比增长2.72 亿元。

    　　轻资产业务布局力度加大，水处理能力稳步提升截止6 月底，公司已投运供水规模约743 万吨/日，污水处理规模约841 万吨/日，近年来公司不断扩大业务规模，水处理能力稳步提升。同时，公司积极拓展轻资产项目，并且目前已累计拓展11个EPCO 项目（合计金额65 亿元）、7 个委托运营项目、4 个EPC/PC 项目及8 个其他相关轻资产项目。此前，公司与葛洲坝联合体中标广东省中山市未达标水体综合整治工程EPC+O 项目，总投资额达到67 亿元。

    　　固废业务项目储备丰富，有望成为公司第二大利润增长点公司固废项目储备丰富，子公司首创环境在国内储备项目共计78个（其中包括28 个垃圾焚烧发电项目），总投资额203 亿，总设计规模为1756 万吨的年生活垃圾处理量和320 万件的年电子电器废弃物拆解量。同时报告期内，公司固废平台首创环境完成南昌泉岭生活垃圾焚烧发电厂二期项目签订，南昌项目一期、二期总处理能力共达 3000 吨/日。考虑到目前国内的垃圾处置方式中焚烧占比逐步提升，我们认为相比于水务板块来说固废处理板块未来成长空间更大，随着公司在建产能的投产，固废业务有望成为公司第二大利润增长点。

    　　首次覆盖，给予公司增持评级

    　　受益于水务板块量价齐升以及固废板块新增产能投产，公司上半年业绩同比增长32.80%。未来随着水处理能力的不断增加，以及处理单价的提升，我们认为公司水务板块收入及利润仍有望稳步增长。另外，固废处理板块也有望成为公司第二大利润增长点。我们预计，2020-2022 年公司将分别实现营业收入171.20 亿元、193.09亿元、217.12 亿元，归母净利润12.56 亿元、14.27 亿元、16.06 亿元，对应EPS 分别为0.22 元、0.25 元、0.28元，首次覆盖给予公司增持评级。

    　　风险提示：水处理产能投产进度不达预期；融资环境恶化导致公司融资成本上升。