投资亮点

    　　再次覆盖首创股份（600008）给予中性评级，目标价3.70 元，对应公司2020/2021 年16.8/14.8x P/E。理由如下：

    　　供水/污水处理产能稳步增长保障公司行业龙头地位。截至2019 年年底，公司供水/污水处理产能规模合计2,805 万吨/日，产能规模在行业前三。公司水务板块目前在建产能超过347 万吨/日，我们预计公司目前在建项目2022 年之前全部建成，支撑公司水务板块平稳增长。公司供水价格/污水处置价格持续增长，供水均价由2016 年的1.69 元/吨提升至2019 年的2.04 元/吨，污水处置费2019 年增长0.09 元至1.26 元/吨。

    　　固废规模快速增长，固废产能充足驱动发展。公司2019 年生活垃圾处置量同比增长26%，我们认为固废板块在手产能充足，截至1H19 垃圾焚烧储备产能1.7 万吨/日，是公司已投运规模的3.8 倍。我们看好公司固废板块业绩随着储备项目释放稳步增长。

    　　公司现金流充足，融资渠道畅通。固废和水务运营项目商业模式清晰，现金流稳定，受经济波动影响较小。2016-2019年公司经营性现金流超过20 亿元，并且受益于国企背景，公司融资利率较低，融资渠道畅通，有力支撑公司产能推进我们与市场的最大不同？我们更看好公司固废板块产能释放未来带动公司估值提升。

    　　潜在催化剂：运营产能持续提升；流域治理等政策持续出台盈利预测与估值

    　　我们预计公司2020、2021 年EPS 分别为0.22、0.25 元，CAGR 为18%。当前股价对应2020/2021 年15.8/13.9xP/E。考虑到公司盈利能力略低于可比公司（公司毛利率约30%，可比水务龙头企业约40%），且综合考虑DCF 和SOTP 估值，我们认为公司目前股价基本已反映当前公司价值，再次覆盖给予中性评级，给予目标价3.7元，对应公司2020/2021 年16.8/14.8xP/E，较目前股价有8.8%的上涨空间。

    　　风险

    　　项目推进不及预期，价格风险，盈利能力下滑风险。