事件：

    　　首创股份发布2020 年度半年度业绩预告，预计实现归母净利润8000 万元至1.12 亿元，同比增长25%-35%，预计实现扣非归母净利润1.15 亿元至1.41 亿元，同比增长45%-55%。

    　　点评：

    　　水务板块量价齐升，实现业绩高增长。业绩增长主要源于水务运营板块量价齐升：上半年公司积极拓展主营业务，前期及本期在建的环保项目竣工陆续投入运营，污水处理量、自来水生产销售量逐步增加，同时部分存量项目水价调整，污水处理收入等相应增加。 2019 年，公司水务运营新增投产规模105.44 万吨/日，共完成水价调整18 家，实现售水量同比上升11.5%，2020 年公司继续延续这一趋势，在量、价两方面因素共同提升的带动下，公司水务板块收入利润保持较高增长。

    　　固废板块订单储备充足，餐厨板块实现技术突破。截止至2019 年底，公司固废业务子公司首创环境在国内共储备有 78 个项目，总投资额约206 亿元，充足的在手订单将有力支撑未来业绩增长。此外，在餐厨处理领域，公司实现垃圾处理技术创新突破，首创环境将餐厨垃圾产生的沼气进行提纯、净化，进一步处理后形成天然气，通过城市燃气管网送入居民用户，该技术探索目前是全国首例。相对于转化成电力和蒸汽，该技术环境保护效应更好，资源利用率更高，目前宁波厨余垃圾厂一期每天处理垃圾400 吨，可产生天然气11000立方米。随着垃圾分类政策的快速推进，餐厨垃圾处理市场预计将快速打开，公司凭借技术优势有望在餐厨垃圾领域获得良好拓展，带来业绩弹性。

    　　践行“生态+”战略，区位优势显著，轻重资产并举。公司聚焦“生态+”战略，未来有望利用水务和固废的行业领先地位，创新完善 “水务、固废”治理业务协同发展，发挥资源共享效应，实现全业务、全产业链、水固协同的良好市场拓展，保持新增项目的快速增长。公司重点拓展京津冀及雄安新区、长江经济带、粤港澳大湾区三大区域，同时坚持“以重养轻，轻重并举”发展战略，逐步由投资驱动过渡到专业驱动。

    　　盈利预测与投资建议：收入端来看，公司当前水务及固废领域储备项目充足，未来随着在建项目的陆续投产，以及部分存量项目的经营效果持续改善，公司未来收入将有望保持良好增长。成本端，随着公司收入持续增长，加强对费用水平管控，叠加规模效应，公司未来费用率水平有望持续下行，减少对利润的侵蚀；公司未来业绩将有望实现良好增长。预计公司2020-2021 年归母净利润为11.4、13.9 亿元，同比增速分别为19%、21%，对应PE 估值分别为15.5、12.7 倍，维持审慎推荐评级。

    　　风险提示：政策性风险，项目推进不达预期，大盘系统性风险等