本报告导读：

    公司作为A 股水务资产规模最大的环保公司，公司有望受益于“雄安新区”成立启动的华北环保提标机遇，固废板块业绩扭亏可期。

    投资要点：

    投资建议与评级：预计公司2017-2019 年收入分别为，净利润分别为8.30亿元/10.52 亿元/12.99 亿元，对应当前股本的EPS 为0.17 元/0.22 元/0.27元，考虑到公司背靠京津冀未来较高的业绩弹性，因此，超过参考行业平均估值水平，给予40 倍（2018E），目标价为8.75 元，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

    国内水务龙头，精细化管理溢价明显：首创股份作为A 股规模最大的水务运营商，目前公司的水务投资、工程项目分布于全国18 个省、市、自治区，共计72 个城市。公司合计拥有的水处理能力超过1,950 万吨/日，其中，上半年新增水务项目投资规模约70 万吨/日。公司在水厂运营方面具有丰富的经验与完善的管理体系，成本控制能力可圈可点。

    背靠京津冀市场，公司或受益于华北环保提标：“雄安新区”成立，将提升政府对环保问题的政策与投资强度，同时由于污染物的扩散性质，必然带动华北地区普遍性环保升级。公司作为北京市国资委控股的企业，深耕京津冀区域多年，有望受益于这一趋势，在流域治理与水厂建设运营方面有所斩获。

    固废业务有望触底扭亏：公司通过子公司首创香港控股港股上市公司首创环境，垃圾收集处置业务主要来自首创环境并表贡献。由于此前几年首创环境的大部分固废资产均处于建设期或运营初期。随着垃圾焚烧、填埋与危废等资产逐渐释放产能，将增厚首创股份业绩。

    风险提示：公司能否最终斩获华北区域水治理订单，受诸多微观因素影响，具有一定不确定性。