首创股份近日公告:全资子公司首创(香港)拟17.93亿收购首创集团全资子公司首创华星所持有的新西兰固废公司WMNZ 65%股权。对此,我们的点评如下:

    收购新西兰固废行业龙头,估值公允。WMNZ是新西兰固废行业龙头,业务涵盖废弃物收运、中转与分选、填埋处理、建筑垃圾、沼气发电、废液处理、环卫特种车辆设计与维护等全产业链,拥有或运营新西兰处理规模排名前7位垃圾填埋场中的5座、29处垃圾转运站、17座资源回收处理站以及800余辆垃圾收运专业车辆,拥有15台发电机组(发电能力为15兆瓦)。WMNZ 2014年收入4.22亿新西兰币(折合19.58亿人民币),净利润4817万新西兰币(折合2.23亿人民币);此次17.93亿元收购WMNZ65%股权,对应2014年估值12.4倍,估值公允。

    首创股份国内+海外两大固废平台逐步成型,验证年报点评观点:2015年看固废。公司除此次收购WMNZ,打造海外固废大平台之外,公司旗下还拥有国内固废业务开拓平台——首创环境。预计首创环境15年底公司总运营产能垃圾3350吨/天,废旧电器拆解320万台/年,在建和待建项目5个,涉及垃圾当量4200吨/天。我们预计15年将是公司的业绩拐点,从此步入快速发展通道。(注:目前公司持有首创环境49.5%股权,首创香港将超额认购首创环境的配股计划,并将持有超过50.1%以上的股权转让给集团全资子公司首创华星;首创股份最终持有首创环境的持股比例不低于50.1%)。

    水务业务新增处理量不低于200万吨/日,继续稳健增长。公司作为国内水务龙头,自成立以来一直致力于推动水务等领域公用基础设施产业市场化进程。公司的水务投资、工程项目分布于全国16个省、市、自治区,共计40个城市。目前,公司已基本形成全国性的布局,并在湖南省、山东省等地实现一定的地域优势。公司现有污水处理能力1600万吨/日,预计今年新增200万吨日处理量规模,继续保持稳定的增速。

    投资建议:维持增持评级。我们假设首创股份四季度完成对BCG NZ的并表,预测公司2015-2017年EPS为0.32、0.43、0.54元,对应PE为43、32和25倍。我们认为:公司现阶段主营业务稳健,且公司逐步加码固废业务,未来业绩存在较大提升空间。基于此,维持增持评级。

    风险提示:收购未获股东大会通过、项目运营能力不达预期