业绩简评

    　　2024 年10 月30 日,公司披露2024 年三季报：2024 年1-9 月实现营收29.5 亿元，同比+0.02%；归母净利润10.19 亿元，同比+1.63%。

    　　第三季度实现营收9.85 亿元，同比-2.61%；归母净利润3.31 亿元，同比-5.04%。

    经营分析

    　　租金收入微增，利润率提升。24 年1-9 月，公司各业态维持稳健经营，总租金收入为21.9 亿元，同比+0.26%。分业态来看，写字楼/商城/公寓的租金收入分别为11.2/9.3/1.4 亿元，同比分别为-2.5%/+3.2%/+4.4% 。由于公司毛利率同比提升0.16pct 至60.51%，净利率同比提升0.55pct 至34.54%，因此公司归母净利增速大于租金及营收增速。

    　　写字楼出租率同比下降、环比持平，租金同比提升、环比略降。1-9 月平均出租率为93.2%，与1-6 月持平，较去年同期-3.0pct，主因写字楼三期A 租户租约到期，平均出租率同比下降6.0pct 至91.1%。1-9 月平均租金为645 元/平/月，较1-6 月降低3 元/平/月，较去年同期提升8 元/平/月。

    　　商城出租率同环比下降，租金同比提升、环比略降。1-9 月商城平均出租率为96.6%，较1-6 月略降0.3pct，较去年同期降低2.1pct，主因商城三期A 租户租约到期及提前解约，平均出租率同比下降5.3pct 至92.9%。1-9 月平均租金为1335 元/平/月，较1-6 月小幅下降6 元/平/月，较去年同期提升64 元/平/月，主要因租金减免减少和提成租金收入增加。

    　　公寓租金基本稳定，出租率持续提升。1-9 月公寓出租率为89.3%，较1-6 月上升 0.5pct，较去年同期提升4.9pct；1-9 月平均租金为367 元/平/月，较1-6 月小幅下降1 元/平/月，较去年同期小幅下降3 元/平/月。

    　　公司持有核心资产，经营表现相对稳定。考虑短期受租户租约到期影响，三季度业绩略有下滑。我们小幅下调盈利预测，预计2024-26 年公司归母净利润分别为12.9 亿元/13.6 亿元/14.1 亿元（原为13.1 亿元/13.7 亿元/14.2 亿元），同比+2.8%/+4.8%/+3.5%。

    　　维持“买入”评级。

    风险提示

    　　宏观经济承压；出租率及租金水平不及预期；分红不及预期。