中国国贸发布18年三季报，实现营收23.4亿元，同比增长17.3%；归母净利5.9亿元，同比增长23.6%；EPS0.59元。

    业绩持续反弹，目标完成率达85%：报告期公司营业收入同比增长17.3%，收入的扩张主要因物业运营面积增量所贡献：国贸三期B阶段办公物业部分于去年4月份正式入市，报告期内则已全面运营，目前写字楼基本满租，商城以及新国贸饭店已达成熟物业出租率标准；业绩增速略高于营收增速，主要原因在于国贸三期B阶段项目逐步成熟，期间费用率也开始下滑。对于全年业绩公司已明确目标：预计2018年实现营业收入32.3亿元，利润总额9.3亿元，这意味着同比增速分别达16.8%以及9.5%，前三季度完成率分别为72%以及85%，全年实现业绩预期无虞。

    东城项目入市平滑公寓改造期影响：写字楼出租率达97.4%，较2017年底提升1.6个百分点。商场出租率下降了6.5个百分点，主要原因在于东楼部分于7月份刚刚入市，预计到年底，随着东楼培育期的结束，出租率将恢复。落成不久的三期B已趋于成熟。公寓物业方面，由于国贸公寓于4月起停业进行装修改造，可租面积大幅缩减，导致出租率下滑。租金水平角度，上半年三项物业平均租金均较去年有所提升。由于报告期内三期B写字楼物业仍受免租期影响，预计全年平均租金有望继续上行。未来CBD片区虽有部分优质写字楼竞品入市，但更多需求也将在此汇聚，未来供需走向均衡，叠加零售物业、高端酒店、服务式公寓等新增供给有限，公司稳定收租的时代值得期待。

    负债率低位运行，纯收租时代到来：资产负债率以及有息负债率分别为40.8%以及27.5%，较中期水平进一步下滑。公司负债结构乐观稳健，融资成本和债务违约风险均控制在低位，同时资本投入期基本已过，此外，公司每年保持30%以上的分红率，意味着公司具备鲜明的“现金牛”属性，也是目前A股市场的稀缺标的。

    盈利预测与投资评级

    预计公司18-19年EPS分别为0.70、0.79元，给予“增持”评级。

    风险提示：房地产行业受调控因素影响持续下降