事件：

    东风汽车（600006）发布中报，报告期内，公司实现营业总收入111.13亿元，同比增长14.80%；归属上市公司股东净利润2.95 亿元，同比下降22.97%；基本每股收益0.15 元。

    点评：

    公司汽车销量增长，毛利率下降 本期公司销售汽车16.7 万辆，同比增长12.8%；细分产品中，轻卡销售12 万辆，同比增长2.8%，销量排名行业第二；MPV 销售2.1 万辆，同比增长80.3%，销量排名上升至行业第四；客车及底盘销售1.2 万辆，同比增长12.0%；微卡销售0.9 万辆，同比增长163.9%；SUV 销售0.5 万辆，同比下降9.2%。

    本期，公司销售柴油发动机13.2 万台，同比增长10.6%，高于柴油发动机行业增速10.6 个百分点。公司总营收增长14.80%，缘于产品销售增加。因原材料价格上涨，公司产品本期毛利率为10.92%，分别低于2009 年和2010 年中期1.07 和1.09 个百分点；

    参股公司净利润下降，直接影响公司盈利 公司持股50%的东风康明斯发动机有限公司本期净利润6.36 亿元，公司投资收益为3.04 亿元，两项指标分别低于去年同期的7.85 亿元和3.87 亿元。投资收益占公司净利润的比重由去年的89.38%上升到今年的91.82%。公司本部盈利能力下降，净利润更多依靠投资收益；

    投资评级 公司商用车系列产销均同比增长，高于行业平均增长水平，但因毛利率下降，企业汽车产品盈利空间缩窄。国内上半年重卡销售下降，导致参股公司康明斯盈利下降，从而减少了公司的投资收益。预计公司2011~2013 年3 年净利润分别为6.54、9.21 和10.78亿元，基本每股收益为0.28、0.34 和0.40 元，对应的市盈率为16、13 和11 倍。给予“中性”评级。