报告要点

    　　 事件描述

    　　公司发布2016 年中报，报告期内公司实现营业收入288.50 亿元，同比下降16.42%；营业成本265.87 亿元，同比下降15.47%；实现归属母公司净利润为2.73 亿元，同比下降47.71%；报告期实现EPS 0.03 元。

    　　其中，2 季度公司实现营业收入159.60 亿元，同比下降5.91%，1 季度同比增速为-26.58%；营业成本147.73 亿元，同比下降5.42%，1 季度同比增速为-25.38%；2 季度实现归属母公司净利润2.43 亿元，同比上升287.93%，1 季度同比增速为-93.41%；2 季度EPS 为0.024 元，1 季度EPS0.003 元。

    　　 事件评论

    　　冷轧与区域拖累，上半年业绩同比下滑：在上半年钢铁行业行情整体好转的背景下，公司中期业绩同比出现下滑，应主要受冷轧与区域拖累：1）上半年冷轧价格同比下跌10.11%，跌幅居各品种之首，公司冷轧收入因此减少22.27%，毛利率下滑5.26%；2）公司身处内陆，原料成本因运费较高而不具竞争优势，加剧公司成本负担。此外，公司上半年投资收益减少2.63 亿元进一步拖累业绩。从母子公司业绩表现来看，上半年6 大子公司或参股公司合计贡献合并利润1.16 亿元，同比下滑75.93%，母公司利润1.51 亿元，同比下降55.33%，显示出公司整体经营业务的趋同性，经营状况普遍存忧。

    　　2 季度方面，受益于钢价环比上涨22.55%，且成本端矿价环比上涨13.04%，涨幅弱于钢价，公司营业收入环比增长23.82%，毛利润增厚1.10 亿元，尽管投资收益相较于1 季度减少2.70 亿元，但资产减值损失的减少以及三项费用的削减均支撑2 季度业绩环比增加2.12 亿元。

    　　宝武强强联合立足长远，短期效用或有限：近期宝钢股份、武钢股份公告集团筹划战略重组，当粗钢产量逼近顶部、发展面临困境之际宝武选择强强联合，有助于提升其对下销售与对上采购议价能力，其产生的规模效应或硅钢、汽车板等部分领域集中效应也显而易见。尽管钢铁行业自身属性决定产品在定价过程中，周期性力量远大于企业自身力量，短期效用可能有限，但立足长远，此次合并对于引领行业实现长期健康发展意义重大。

    　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.05 元、0.04 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1、市场出现系统性风险；

    　　2、钢铁行业需求出现超预期波动。