投资要点

    　　二季度业绩大涨，但仍然一定程度不达预期。公司2016 年上半年实现营业收入288.5 亿元，同比下跌16.42%；实现归母净利润2.73 亿元，同比下跌47.71%；扣非净利润2.58 亿元，同比下跌49.22%。公司二季度单季实现净利润2.43 亿元，环比大涨701.46%，同比也大涨287.93%。但在今年二季度钢价显著大涨的情况下，业绩表现仍然低于预期。

    　　钢价上涨与费用降低是业绩同比环比大涨的主因。二季度钢价大涨，从行业平均数据来看，二季度热轧板单吨毛利较一季度高314 元，冷轧板单吨毛利环比高188 元，吨钢毛利显著上涨。此外，公司今年上半年销售费用和管理费用分别同比下降30.66%和45.03%，虽然财务费用增长了33.99%，但三项费用总体仍较去年同期下降了4.5 亿元，最终实现业绩大涨。然而按照公司季度钢产量360 万吨计算，二季度扣税利润应当比一季度大约高出4-5 亿元，然而实际只高出2.1 亿元，二季度业绩一定程度不达预期。

    　　宝武重组为公司未来发展带来预期。公司于6 月底停牌，与宝钢股份筹备重大资产重组，之前有消息称两家集团要合并成立南方钢铁集团，并把两家公司的非钢资产注入公司。我们认为，宝武合并有利于开启公司央企改革进程，提高行业集中度，从长远看为公司未来发展打开想象空间。

    　　预计公司2016-2018 年归母净利润为5.19 亿元、5.45 亿元和5.91 亿元（不考虑重组），EPS 为0.05 元、0.05 元和0.06 元，对应目前PE 分别为54倍、51 倍和47 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：重组不达预期；供给侧改革不达预期；钢价持续下行