投资要点

    业绩深度触底。公司2015 年实现营业收入583.38 亿元,同比下降41.29%;归母净利润-75.15 亿元,而上年同期尚能实现盈利12.57 亿元。公司2016年一季度实现营业收入128.9 亿元,同比下降26.58%;归母净利润3025.78万元,同比大降93.41%。可以说,公司这一年多来业绩深度触底。

    行业产能过剩与人民币快速贬值是业绩大幅度下滑的主因。2015 年,受钢铁行业产能过剩影响,钢材价格持续下滑,部分高价格钢铁产品订单量大幅下降,热轧和冷轧产品的生产量虽然同比只下降8.91%和6.50%,但销售量同比却大幅下降了28.66%和16.04%,冷轧产品库存量大幅提升,较2014 年增加了22.29%。同时,由于2015 年人民币兑美元大幅度贬值,公司汇兑损失高达8.76 亿元。此外,公司2015 年资产减值损失也高达4.77亿元。多方面因素叠加导致了公司2015 年业绩大幅度下滑。

    技术创新打造硅钢竞争优势,防城港基地实现产能优化布局。作为国内大型钢铁企业,公司具备国际一流的硅钢制造技术,市场竞争力极强。在“去产能,减库存”的政策号召下,公司通过新建先进产能,置换原有落后产能,大大降低了运输成本,实现了产能结构的优化布局。此外,公司防城港基地的2030mm 冷轧生产线项目于2016 年3 月正式投产,在打开华南市场、特别是珠三角地区市场的同时,未来也将辐射到东南亚等海外市场。

    预计公司2016-2018 年EPS 为0.05 元、0.07 元和0.13 元,对应目前股价的PE 分别为70 倍、49 倍和27 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:钢材价格持续下跌;人民币兑美元汇率大幅波动