投资要点:

    2015 年10 月30 日晚间公司披露2015 年三季报,主要分析如下:

    公司前三季度营收、净利双下滑。公司前三季度实现营业收入约489.52 亿元,同比下降19.88%;归属于母公司净利润-10.01 亿元,同比下降229.98%;基本每股收益-0.10 元,同比下降230.26%;加权平均净资产收益率-2.81%,比上年下降4.94 个百分点。三季度盈利环比显著下滑。公司第3 季度实现营业收入约144.34 亿元,环比下降14.91%、同比下降28.40%;归属于母公司净利润-15.23 亿元,环比下降2536.30%、同比下降544.82%;基本每股收益-0.15 元,环比下降0.16 元、同比下降0.19 元。

    报告期盈利能力受挫,人民币贬值雪上加霜。受钢材市场低迷、钢材价格持续走低影响,公司前三季度营业收入下降超三分之一,且由于原燃料价格下降幅度有限,挤压公司盈利空间,销售毛利率6.43%,比上年同期下降1.37 个百分点。此外,下半年央行改变人民币兑美元汇率中间价报价机制,使得人民币急速贬值,公司确认汇兑损失累计达8.26 亿元,是造成报告期内公司净利润大幅下滑的又一重要原因。

    公司系取向硅钢行业龙头企业,受益国内外电网建设。取向硅钢今年需求增长将主要来自国内外电网建设变压器的增长和国内对高耗能配电变压器的更新。取向硅钢特别是高磁感取向硅钢生产技术门槛高,短期内供给增加困难。今年国家电网的电网投资将达4202亿元,同比增长9%,估算需要取向硅钢111 万t(含二次油片用量),其中高磁感取向硅钢约占30%~40%。武钢现有60 万吨取向硅钢产能,高磁感取向硅钢产能占比60%以上。受需求拉动,武钢取向硅钢价格上涨15%。

    公司下属企业武新股份拟挂牌新三板。公司下属企业武汉武新新型建材股份有限公司申请挂牌“新三板”,目前正处于材料审查阶段。公司间接持有武新股份67%股权,武新股份注册资本1.8亿元人民币,是一家拥有较为完整的产业链,能为客户提供粒化高炉矿渣粉在水泥和混凝土中应用技术综合解决方案的高新技术企业。

    维持“增持”投资评级。尽管今年以来汽车行业萎靡不振,直接影响公司汽车板销量及价格,但考虑到我国人均汽车保有量低,未来仍有增长空间,且公司系汽车板供应厂商第一阵营;受益电网投资,我们看好公司全年取向硅钢业务推动公司业绩向好,维持“增持”评级。预计2015-2017 年EPS 分别为:-0.06、0.05、0.13 元,对应PB 为1.08 倍。

    风险提示:经济形势变化;下游需求变化及价格波动;公司经营治理等。