投资要点

    主要事件:武钢股份发布2015 年前三季度业绩预告称,预计2015 年1 月~9 月期间经营业绩将出现亏损,实现归属于上市公司股东的净利润为-9 亿元到-11 亿元,上年同期归属于上市公司股东的净利润为9.99 亿元。由于上半年公司实现归属于上市股东净利5.22 亿元,预计三季度公司单季亏损14 亿元-15亿元;

    行业低迷拖累公司三季度业绩大幅下滑:报告期内我国宏观经济一直处于下滑通道之中,投资增速进一步放缓,房地产投资和代表宏观经济领先指标发电量同比下滑至历史新低2.6%以及-3.1%。受此影响,钢铁行业下游需求极度疲弱,社会库存去化速度缓慢,吨钢毛利持续走低。我们测算的热轧板和冷轧板行业平均吨钢毛利分别同比去年三季度下降560 元/吨以及697 元/吨,环比二季度下降148 元/吨以及299元/吨。公司主打产品冷轧和热轧都是钢材领域亏损最为严重的产品,而盈利相对乐观的螺纹钢公司则未有涉及。板材低迷之际,公司三季度业绩大幅下滑无可避免; 取向硅钢价格涨势放缓影响公司盈利:前三季度国家电网基本建设投资完成额为2710.55 亿元,同比增长2.88%,仅完成全年计划投资额4679 亿元的57.92%,进度远不及预期。在此带动下取向硅钢价格涨势放缓,数据显示上海3Q120 硅钢三季度单季环比下滑677 元。公司作为国内取向硅钢行业龙头,产品价格走势波动进一步影响公司业绩表现。若电网基本建设投资按规划完成,四季度其建设进度需进一步提速,密切关注后期电网投资力度;

    汇兑损失致使公司雪上加霜:今年8 月央行宣布完善人民币中间价报价机制,人民币兑美元中间价大幅下调超过1000 点,贬值接近2%创下史上最大降幅。武钢股份半年报显示,公司具有美元和欧元短期借款共计130.31 亿元,此次人民币贬值造成的汇兑损失对公司业绩影响明显;

    投资建议:三季度GDP 跌破7%,央行近期再次降准降息反映经济基本面进一步恶化。虽然货币政策持续宽松,但是基建投资独木难支,宏观经济企稳回升仍然需要更长时间观察。在经济低迷之际,钢铁行业下游需求持续疲弱将是常态,板材盈利改善为时尚早。但考虑四季度汇兑损失将有望环比收窄,国家电网投资若能提速将带动取向硅钢止跌企稳,我们认为公司四季度业绩或将环比改善,预计2015-2017 年EPS 分别为-0.18 元、0.02 元以及0.06 元,给予公司增持