2015 年 8 月 28 日晚间公司披露 2015 年中报,主要分析如下:

    公司上半年扣非净利润同比基本持平。 公司上半年实现营收约 345.18 亿元,同比下降 30.61%;

    归属于母公司净利润 5.21 亿元,同比下降 9.81%,其中扣非净利润为 5.09 亿元, 与去年基本持平;基本每股收益 0.052 元,同比下降 0.005 元;加权平均净资产收益率 1.45%, 同比下降0.01 个百分点。二季度盈利环比显著下滑。 公司二季度实现营收 169.63 亿元,环比下降 3.37%、同比下降 30.51%;归属于母公司净利 0.63 亿元,环比下降 86.38%、同比下降 80.25%,对应基本每股收益 0.01 元,环比下降 0.04 元, 同比下降 0.01 元。

    鄂钢资产剥离提升公司盈利能力。 2014 年,公司与武钢集团进行资产置换,置出鄂钢公司,置入武钢国贸, 鄂钢公司和武钢国贸 2014 年上半年实现归属于母公司的净利分别为 173 万元和 14538 万元。 资产置换有利于提升公司盈利能力, 公司上半年与资产置换前的 2014 年上半年相比,营收下降 15.69%,归属于母公司净利上升 21.87%,其中武钢国贸 2015 年上半年实现净利 2.35 亿元,占公司归属于母公司净利的 45%。

    公司系取向硅钢行业龙头企业,价格上涨增厚公司盈利水平。 取向硅钢今年需求增长将主要来自国内外电网建设变压器的增长和国内对高耗能配电变压器的更新。取向硅钢特别是高磁感取向硅钢生产技术门槛高,短期内供给增加困难。今年国家电网的电网投资将达 4202 亿元,同比增长 9%,估算需要取向硅钢 111 万 t(含二次油片用量),其中高磁感取向硅钢约占30%~40%。武钢现有 60 万吨取向硅钢产能,高磁感取向硅钢产能占比 60%以上。受需求拉动,武钢取向硅钢价格从 2014 年 11 月开始大幅上扬,至 2015 年 6 月,价格上涨 30%。

    公司下属企业武新股份拟挂牌新三板。 公司下属企业武汉武新新型建材股份有限公司申请其股票在全国中小企业股份转让系统公开转让,并纳入非上市公众公司监管。武新股份的申报文件已于 2015 年 7 月 29 日被全国中小企业股份转让系统受理,目前正处于材料审查阶段。公司间接持有武新股份 67%股权,武新股份注册资本 1.8 亿元人民币,是一家拥有较为完整的产业链,能为客户提供粒化高炉矿渣粉在水泥和混凝土中应用技术综合解决方案的高新技术企业。

    维持“ 增持” 投资评级。 受益电网投资, 我们看好公司全年取向硅钢销售收入增长, 此外受益于去年进行的资产置换, 公司盈利能力提升, 故维持“增持”评级。 预计 2015-2017 年 EPS分别为: 0.13、 0.16、 0.20 元,对应 PE 和 PB 分别为 35.13 倍和 1.2 倍。

    风险提示: 经济形势变化; 下游需求变化及价格波动;公司经营治理;公司现有 5.98 亿美元长期借款和 20.29 亿美元短期借款,人民币存在贬值趋势,可能将提升公司负债率及汇兑损失。