主要事件: 武钢股份公布 2015 年上半年业绩公告,报告期内公司实现营业收入 345.18 亿元,同比减少30.61%;实现归属于母公司股东的净利润 5.22 亿元,同比减少 9.81%。上半年 EPS 为 0.05 元,去年同期为 0.06 元,今年前两个季度 EPS 分别为 0.04 元、 0.01 元;

    行业低迷拖累公司业绩下滑: 报告期内我国经济不断寻底,固定资产投资与房地产新开工面积长期低位徘徊。受此影响,钢铁行业需求极度疲弱,社会库存去化速度缓慢,吨钢毛利持续走低,我们测算的热轧板和冷轧板行业平均吨钢毛利分别同比下降 183 元/吨以及 131 元/吨。 公司上半年热轧和冷轧产品毛利率同比变化 2.12%、 -0.04%,吨钢毛利变现好于行业平均,但由于钢材价格的快速下跌以及鄂钢资产置出,上半年公司营收仍出现明显下滑,同比减少 30.61%;

    国内取向硅钢龙头企业: 在近期钢铁行业景气度受宏观需求压制表现不佳的环境下,取向硅钢价格的坚挺表现对钢厂业绩起到了稳定作用。“金九银十”作为硅钢行业传统消费旺季,下游配网招标与特高压建设项目进度将逐步加快,在国家财政与货币政策的双向支持下,下半年硅钢行业景气度或将持续提升。公司作为国内最重要的取向硅钢供应商(武钢 60 万吨、宝钢 30 万吨、鞍钢 20 万吨、首钢 15 万吨),行业向好有望使公司业绩持续改善;

    关注公司国企改革进程: 近期处于风口浪尖的国企改革力图通过分类管理、国有资本投资运营平台、简政放权等一系列措施推动国有资本保值增值,确立国企市场主体地位,提高国有企业的市场竞争力。在国企改革的浪潮之下,武钢股份母公司武钢集团作为横跨钢铁制造业、高新技术产业和国际贸易三大产业的大型央企,资产证券化率不到 50%,在央企中较低。公司作为武钢集团旗下唯一的上市企业,未来有望成为集团国企改革的理想试验田。今年 6 月 2 日,组织部任命宝钢股份原总经理马国强为武钢集团总经理,随着集团新人领导上任,后续改革动作或将提上日程;

    投资建议: 上半年为钢铁需求持续低迷叠加经济谷底导致行业盈利疲弱,但下半年经济有望逐步筑底企稳,配合行业库存周期,公司产品整体盈利存在回升预期。 此外,若下半年取向硅钢价格延续强势, 作为行业龙头, 将为公司贡献可观业绩增量。 预计 2015-2017 年公司 EPS 为 0.13 元、 0.15 元以及 0.19 元,中长期给予“增持”评级。