事件

    23日,商务部发布2015年第23号公告,决定自即日起对原产于日本、韩国和欧盟的进口取向电工钢进行反倾销立案调查。

    评论

    本次反倾销影响显著,继续看好取向硅钢涨价周期

    2014年中国取向硅钢产量108.5万吨,消费量116万吨,其中进口10.7万吨,占比高达9%,而进口最主要的来源国即日本、韩国、俄罗斯、欧美,三者共计9.1万吨,占总量的90%,即相当于本次反倾销将影响全国8%的供给,因此利好非常显著。

    历史上,取向硅钢市场反倾销对国内供需均有较大影响,如2010-2011年即使因为对外反倾销导致价格大幅上涨,我们判断本次,对外反倾销引发国内价格进一步上涨的概率较大。我们认为下半年取向硅钢涨价动力仍然较强:1)三季度是取向硅钢传统的需求旺季;2)国内特高压二季度开始加速审批开工,需求增量三季度立竿见影;3)三季度将启动第二批配网招标;4)近期钢厂主动消化流通资源及转嫁成本,为下一轮涨价做准备。中长期,我们继续看好供需改善带来的取向硅钢景气上升周期,目前中国特高压、新兴国家基建、全球节能变压器推广三大逻辑依然成立,维持3-5年大周期的判断。

    受益取向硅钢涨价,公司仍然是钢铁股中业绩增幅最大、确定性最高、弹性最大的公司。若下半年取向硅钢继续涨价,公司的基本面优势将进一步凸显。当然,公司作为规模较大的普钢企业,也会受到二季度普钢盈利恶化带来的负面影响,但总体可控。

    钢铁国企改革首选标的

    主要原因包括:

    国企改革央企先行。结合近期相关政策文件对党管干部、防止国有资流失的要求,我们认为国企改革中央企先行的概率较大。

    我们分析钢铁行业改革方向包括分类管理、国有资本投资运营平台、简政放权、充分竞争性行业扭亏等,而分类管理中的国有资本投资运营平台,则是当前国企改革中最具吸引力的一项,武钢是主要对象。

    武钢集团资产证券化率较央企中相对较低,不到50%,我们了解除上市公司钢铁主业外,集团在环保、装备、废旧资源回收、能源等方面仍有一定体量资产,因此,未来进一步的资产注入值得关注。

    武钢相对于其他国企,本轮牛市至今在国企改革及资本运作方面鲜有动作,我们推测原因主要是前期中央巡视组巡视以及集团换届,随着集团新董事长马总上任,后续各项工作将陆续提上日程。投资建议

    维持“买入”评级。