事件描述

    武钢股份今日发布2014年3季报，前3季度公司实现营业收入611.01亿元，同比下降8.34%；营业成本563.35亿元，同比下降9.32%；实现归属母公司净利润为7.70亿元，同比增长18.36%；实现EPS为0.076元。

    其中，3季度公司实现营业收入201.60亿元，同比下降9.44%，2季度同比增速为0.37%；营业成本184.19亿元，同比下降11.18%，2季度同比增速为-1.12%；3季度实现归属母公司净利润3.42亿元，同比增长80.04%，2季度同比增速为8.33%；3季度实现EPS为0.034元，2季度EPS为0.024元。

    事件评论

    受益调价滞后，3季度业绩明显改善：由于一月一调的产品出厂价政策相对市场价格有所滞后，3季度公司主要产品热轧、冷轧出厂价同比仅下跌7.93%、2.41%，同期板材市场价格跌幅达13.2%。在产品售价跌幅不大的情况下，公司收入跟随产量同比下行9.44%。同时，矿价跌幅明显更大，3季度公司毛利率同比提升1.79个百分点，成为公司业绩同比改善的主要原因。另外，管理费用同比下降0.76亿元也贡献公司业绩重要增量。

    环比方面，公司调价政策相对坚挺，3季度主要产品热轧环比微涨0.39%，冷轧环比下跌2.25%，而同期板材市场价格跌幅达到6.61%。钢价环比企稳，矿价跌幅较大，同样带动公司3季度毛利率环比上升1.02个百分点，同样是公司3季度业绩环比好转的主要原因。同时，3季度或因人民币升值，财务费用环比减少0.56亿元，也贡献业绩重要增量。

    整体而言，在调价政策相对坚挺及矿价跌幅较大的影响下，公司3季度业绩改善相对明显，同时，公司近期以盈利能力相对较差的鄂钢置产交换集团公司盈利能力相对较好的贸易资产，有助于后续公司盈利能力的提升。

    由于资产置换尚待股东会批准通过，暂不考虑其对公司业绩影响，预计公司2014、2015年EPS 分别为0.10元、0.12元，维持“谨慎推荐”评级。