投资要点

    业绩概要:武钢股份公布 2013 年中报,上半年公司共实现销售收入 443.98 亿元,同比下降 2.0%,归属上市公司股东净利润 4.6 亿元,同比增长 241%,折合 EPS 0.046 元。公司前两个季度 EPS 分别为0.024 元、0.022元;

    经营状况: 上半年公司共生产生铁 950 万吨、 粗钢 976 万吨、 钢材 926万吨, 同比分别下降 6.0%、 6.2%、5.6%。结合中报数据折算吨钢售价 4206 元/吨,吨钢成本 3944 元/吨,吨钢毛利 262元/吨,同比分别上升 52元/吨、3元/吨和 49元/吨。公司冷轧板盈利能力明显增强,毛利率同比上升 2.7个百分点,带动公司整体毛利率上升,实现盈利增长。环比来看,受行业景气下降影响二季度公司毛利率环比略有下滑,但费用率也同时下降,使净利润率维持稳定。上半年鄂城公司净利润为-0.07元,而去年同期利润总额在0.09 亿元左右,今年略有下滑;

    财务分析:公司 13 年上半年毛利率 6.8%,同比上升 1.1%;期间费用率 5.1%,同比上升 0%;净利润率 1.0%,同比上升 0.7%;ROE1.3%,同比上升 0.9%;单季主要财务指标如下:

    12年 Q3-13年 Q2毛利率:6.6%、4.2%、7.3%、6.2%;

    12年 Q3-13年 Q2期间费用率:5.6%、6.7%、5.7%、4.5%;

    12年 Q3-13年 Q2所得税费用率:11.1%、4.8%、36.5%、28.1%。

    未来看点——收购集团铁矿:公司将非公开增发不超过 42亿股、募资不超过 150亿元用于收购集团国内外铁矿资产。此次收购涉及铁矿数量众多、储量较大,分布在国内、北美洲、南美洲、非洲、大洋洲主要矿石产区。我们综合测算标的资产所拥有的权益铁矿资源量可达 222 亿吨,虽然目前大部分矿山尚未投产,但未来产能扩张潜力巨大,其盈利贡献取决于未来矿山项目建设进度及铁矿石价格走势; :

    盈利预测:公司预计 2013 年前三季度净利润与上年同期相比增幅超过 50%以上,按此测算公司前三季度 EPS在 0.06 元以上。三季度钢铁行业整体回暖,预计当季公司业绩将环比回升,预测公司 13-14年 EPS分别为 0.08 元、0.11元,维持“增持”评级。