2013年1-6月,公司实现营业收入444.0亿元,同比减少2.0%;营业利润6.4亿元,同比增长249.3%;归属于母公司所有者净利润4.6亿元,同比增长241.3%;基本每股收益为0.05元。

    其中4-6月,实现营业收入210.1亿元,同比减少8.8%;归属于母公司所有者净利润2.2亿元,同比增长142.3%;基本每股收益为0.02元。

    钢价下跌是公司收入同比下滑的主因。公司主要从事热轧产品(热轧板卷、中厚板、大型材、线材、棒材)、冷轧产品(冷轧及涂镀板、冷轧硅钢)等产品的生产和销售。2013年1-6月,公司钢材产销规模同比平稳增长,而同期国内钢价综合指数均值同比减少11.4%,产品价格下跌是营业收入同比下滑的主要原因。

    业绩提升源于调整折旧年限,盈利质量有所下降。2013年1-6月,公司主要钢铁产品价格下跌幅度较大,但公司于去年底调整固定资产折旧年限,使公司综合毛利率同比上升1.1个百分点至6.8%。但公司应收帐款同比上升36.3%、环比年初上升约40.5%,应收帐款周转率由去年同期的22.5次下降至16.2次,盈利质量有所下降。同时,由于公司收到来自政府的补助约4303万元,使得营业外收入同比大增168.9%,也是报告期净利润保持盈利大幅增长的重要原因。

    拟非公开发行注入矿山资产。武钢集团于3月公告了非公开发行方案的修订稿,拟以不低于3.51元/股的价格,非公开发行不超过42亿股,募集不超过150亿元的资金用于收购武钢矿业、武钢(澳洲)和武钢国际100%股权,以及武钢巴西90%股权。本次收购资产中合计铁矿石权益资源量约190亿吨。由于公司盈利水平处于历史地位,大规模注入矿山资产有望短期内增厚公司业绩,但由于目前公司股价大幅低于增发价格,增发项目的前景仍有较大不确定性。

    盈利预测和投资评级。我们暂不考虑本次增发的影响,预计公司2013-2015年的EPS分别至0.10元、0.14元、0.19元,按照8月26日2.33元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为24倍、16倍、12倍。考虑到公司目前具备的估值优势(PB为0.65倍),我们继续维持“增持”的投资评级。

    风险提示:钢价下跌超预期的风险;原材料价格大幅波动的风险