报告要点

    事件描述

    武钢股份公布了2013年5 月主要产品出厂价政策，其中热轧产品出厂价下调200 元/ 吨，冷板卷方面，普材、家电用钢出厂价格下调240 元/ 吨。

    事件评论

    跟随市场下调5 月出厂价，幅度较大或因追补：根据市场价格变化调整出厂价是公司一贯的价格政策，在前期国内市场钢价持续下跌的情况下，公司选择下调5 月出厂价基本在预期之内：1、虽然国内钢价开始企稳，不过偏弱的需求恢复使得钢价上涨动力依然不足，产量持续位于高位、库存水平处于较高位置等供给压力进一步压制行业表现，预计短期钢价仍将维持弱势震荡的格局；2、在前期钢价持续下跌的情况下，4 月出厂价稳中有升导致公司出厂价与市场价价差明显上升，并处于近年来较高位置。倒挂压力较大使得公司组织订单的难度有所加大，尤其是鞍钢4 月出厂价的明显下调对市场造成进一步冲击。因此，我们预计下调幅度相对较大5 月出厂价存在一定追溯调整的成分。

    武钢出厂价的此次出厂价的下调再次印证了：大型钢厂出厂价调整相对现货具有一定滞后性。同时，近期三大钢的价格政策也在一定程度上反映了当前制造业需求表现差强人意。

    出厂价下调导致单月经营业绩环比下滑：经过简单测算，公司 5 月出厂价下调幅度较大使得单月经营业绩环比下滑。当然，我们的假设仅简单考虑了钢价与成本的环比变化，无法完全模拟现实经营过程中存在的种种变化，与实际经营数据可能会存在一定出入。

    综合考虑行业弱复苏格局和公司历史盈利波动情况，我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.05 元和0.15 元，维持“谨慎推荐”评级。