报告要点

    事件描述

    武钢股份跟踪研究报告。

    经营维持一贯稳健，盈利能力环比持续改善

    近期国内市场季节性需求恢复力度略有偏弱，但节日气候带来的影响更多集中在建筑材领域，工业材相对平稳。作为国内规模最大的几家钢铁公司之一，公司产品结构以板材为主，经营维持一贯的稳健。公司近几个月出厂价持续上调，部分源于对需求改善的预期，部分源于持续上涨的成本压力。结合钢铁行业PMI指数来看，预计公司新订单指数也持续有所改善，产成品库存总体也处于并不高的水平。从我们对公司简单的盈利测算来看，随着出厂价的上调，预计公司1 季度各月份盈利将环比持续改善。

    产能维持稳定，追求结构提升与产业链延伸

    公司现有产能约2000万吨，其中公司本部1600万吨，鄂钢公司400 万吨，产品结构以板材为主。

    综合来看，公司目前钢铁总产能约2000 万吨，基本维持稳定。不再追求产能的单纯扩张，而专注产品结构升级与品种优化是后期公司对钢铁业务的主要思路。除此之外，公司还积极进行产业链的战略延伸，一方面通过与平煤集团合作来保障焦煤资源的供应，另一方面拟通过增发收购集团公司资源的方式来收购部分铁矿石资源。

    非公开增发募集资金用于收购武钢集团矿业资源板块相关资产，具体包括武钢矿业100%股权、武钢国际资源 100%股权、武钢巴西 90%股权及武钢（澳洲）有限100%股权。募集资金不足部分由公司自筹解决。本次收购资产中武钢矿业与武钢国际资源为主要矿产来源，合计资源量达478.76亿吨，权益资源量190.06亿吨；其中武钢矿业投资相关项目铁矿石资源量 27.29 亿吨，权益资源量11.44 亿吨；武钢国际资源投资相关项目铁矿石资源量 451.76亿吨（权益资源量178.62 亿吨，后期可达248.90 亿吨），其中LOM 等项目符合加拿大NI43-101标准的资源量为430.31亿吨。

    维持“谨慎推荐”评级

    作为最传统的三大钢之一，规模较大、产品结构较复杂的特点，都使得公司盈利的恢复需要依赖行业的全面复苏。在近期国内需求恢复力度略有偏弱的格局下，维持产能打满、低库存的经营格局已实属不易，预计公司2012、2013年的EPS分别为0.05 元和0.15 元，继续维持对公司的“谨慎推荐”评级