2012年4 月23日公司披露2011年报及2012年一季报，业绩均同比出现回落，在我们预期范围内。主要分析如下：

    2011年及12年一季度公司经营压力较大，盈利同比下滑明显。2011年营业收入约1010.58 亿元、净利润约10.83 亿元，同比分别变动16.30%和-42.72% ；EPS为0.109 元/ 股，同比下滑44.95%；2012年一季度以来公司业绩同比依然较差，实现营业收入约222.70亿元、归属于母公司净利润约0.43 亿元，同比分别下滑9.45% 和92.86%；EPS为0.004 元/ 股，同比下滑94.81%。

    公司业绩下滑主要还是在于公司进口矿采购成本较高、高端钢材品种盈利下滑所致。我们认为受铁矿石采购渠道所限、运输成本高于宝钢等同类大型企业影响，公司综合钢材毛利率并不高，仅 5.61% ，比上年度减少 2.45 个百分点，以最核心的冷轧产品为例，11年毛利率仅9.65% ，比上年度大幅减少6.48 个百分点。.

    “调结构、满负荷、低成本、高质量”是公司经营主要方针，将着力建设成为冷轧硅钢片、国内高档汽车板、高性能工程结构钢和精品长材的主要生产基地。2011年公司本部生产铁 1735.04 万吨、钢 1816.28 万吨、材 1664.86 万吨，其中高端产品汽车面板、CSP 薄材、HiB 钢等高效益品种产销量同比分别增长59%、15%、12% ，2012 年计划铁、钢、材产量分别为2088 万吨、2175 万吨、2026 万吨，仍将在2011年的产量基础上出现明显增长。

    公司拟每10股分红0.5 元。报交董事会的利润分配预案为：以公司实施2011 年度利润分配时的股权登记日总股份数10,093,779,823 股为基数，向全体股东每10 股分派现金红利0.5 元（含税）, 分红总额约5.05 亿元。

    维持“中性”评级。2012 年钢铁行业市场形势仍然十分严峻，公司已开始注意到在工艺优化、结构调整、技术创新、提高质量、降低成本、节能减排、提升管理上下功夫，特别是随着核心产品硅钢、冷板、热卷市场竞争加剧，公司钢铁主业盈利面临极大的挑战，已有意向加强副业的多元化发展，总体来看任重道远，我们预计公司2012-2014 年EPS分别为0.12 元、0.15 元、0.19 元，当前股价所对应PE在25、19、15倍左右，PB约0.8 倍，从估值角度和基本面情况来看，短期公司难有超越板块表现的催化剂，继续给予“中性”评级。