年报业绩概要：今日武钢股份公布 2011 年年报，当年公司共实现销售收入1010.6 亿元，同比增长16%；利润总额14.2 亿元，同比下降42%，归属上市公司股东净利润10.8 亿元，同比下降43%，折合 EPS 0.109元。2011 年四个季度 EPS 分别为 0.08 元、0.05 元、0.04 元和-0.06 元。

    一季报业绩：同时公司公布2012 年一季报，当季公司共实现销售收入222.7 亿元，同比下降9.5%；利润总额0.42 亿元，同比下降95%，归属上市公司股东净利润0.43 亿元，同比下降93%，折合 EPS 0.004元；

    经营分析：2011 年公司共生产生铁 1735.04 万吨、粗钢 1816.28 万吨、钢材 1664.86 万吨，，同比分别增长9.9%、9.3%、10.4%。结合年报数据折算吨钢售价5564 元/吨，吨钢成本5221 元/吨，吨钢毛利343 元，同比分别上升1016 元/吨、1043 元/吨和-27 元/吨。2011 年公司热轧、冷轧产品毛利率分别上升1.97%和-6.48%，冷轧产品盈利能力下降是公司业绩下滑的主要原因。11 年冷轧硅钢、汽车板行业继续面临着供给端竞争日趋激烈的不利环境，在钢价整体上涨的2011 年，普冷板、取向/非取向硅钢行业年度均价均录得负增长，在原材料价格快速上涨的情况下，盈利空间明显萎缩。此外鄂钢11 年亏损5.98亿元，拖累了公司业绩；

    未来看点：

    继续寻求产品服务差异化：钢铁产能过剩和下游需求增速趋缓的行业大势迫使公司继续追寻产品及服务的差异化道路。在三硅钢工程全面投产后，公司已具备200 万吨/年的硅钢产能，包含40 万吨取向硅钢，其中高端HiB（高磁感取向硅钢）产能已达15 万吨。为调整品种结构，公司去年又启动了一硅钢技改工程，一硅钢升级后将达到三硅钢引进机组的同等水平，高端硅钢比例进一步提升。在服务差异化方面，公司继续加码钢材深加工领域，今年4 月在华东地区设立的第一家专业硅钢加工配送中心，其年加工能力将达到30 万吨；

    盈利预测：我们判断随着国内冷轧材供给端产能的继续扩大，行业竞争加剧将使冷板、硅钢产品继续面临盈利能力下滑压力，预测公司 12-13 年 EPS 分别为0.09 元、0.11 元，维持“持有”评级。