2011 年10 月25 日武钢股份公布2011 年三季报，报告期基本每股收益0.04 元，较去年同期的0.035 元同比增长14.29%，我们认为业绩表现符合预期，分析如下：

    公司三季度业绩同比上涨，但环比出现下滑。公司三季度实现营业收入259.68 亿元，较去年同期215.30 亿元同比增长20.61%，较二季度环比下降12.96%；实现归属母公司的净利润为4.13 亿元，较去年同期3.33 亿元同比上升24.30%，较二季度环比下降33.08%；加权平均净资产收益率为1.090%，同比上升0.023 个百分点；实现基本每股收益0.04 元，较去年同期0.035 元同比增长14.29%，较二季度环比下降34.64%。

    公司前三季度整体盈利水平同比保持小幅上升态势。公司1~9 月份营业总收入767.90 亿元，较去年同期627.75 亿元同比上涨22.33%。公司1~9 月份累计实现归属母公司的净利润为16.39 亿元，较去年同期14.01 亿元同比增长17.01%；1~9月份累计实现基本每股收益0.165 元，较去年同期0.147 元同比上涨12.24%。

    公司积极调整产品结构，加大盈利品种的生产力度以应对激烈的市场竞争。2011年目标产铁1730 万吨、钢1805 万吨、钢材1660 万吨，其中取向硅钢40 万吨、冷轧汽车板210 万吨、高性能工程用钢300 万吨，盈利品种比例要达到60%以上。

    钢铁行业及公司的四季度盈利前景堪忧，板材产品面临亏损压力。三季度内武钢出厂价一直保持小幅平稳上涨，但受需求不振及经济环境不佳影响，国庆节后国内钢价出现恐慌性下跌，对成本高企的钢厂而言无异于雪上加霜，武钢股份10 月份的热轧产品中的普碳、优碳、低合金产品已下调50 元/吨，其余品种小幅上调幅度不超过100 元/吨或价格维持不变；但之后11 月武钢出厂价更是大幅回落，热轧、冷轧、彩涂价格普遍下调200 元/吨左右，无取向硅钢高牌号维持不变，中牌号下调500 元/吨，低牌号下调400 元/吨，大部分钢材产品已有亏损迹象。

    维持“增持”投资评级。公司作为钢铁行业的龙头企业之一，今年以来业绩同比维持稳定增长，三季度业绩环比有所下滑，考虑到四季度行业及公司盈利前景不容乐观，我们小幅下调2011-2013 年EPS 至0.19、0.22、0.26 元，股价跌至低位已对公司不利因素已提前有所反应，维持“增持”评级。

    风险提示：下游景气程度；铁矿石、焦炭等原材料价格；国际金融环境等。