2Q23 预告业绩扭亏为盈

    　　公司发布1H23 业绩预告，公司预计1H23 实现归属于上市公司股东净利润1.42 至1.74 亿元人民币，而1H22 为-5.17 亿元；2Q23 归属于上市公司股东净利润0.97 至1.29 亿元，而1Q23、2Q22 分别为0.45、-4.35 亿元。公司2Q23 业绩预告情况略超我们预期，或与公司强化成本管控有关。

    　　关注要点

    　　上半年经营持续改善。2023 年上半年公司生产经营活动逐步恢复，细分来看，国内旅客数量已经超过疫情前水平，4 月、5 月、6 月国内旅客吞吐量分别恢复至2019 年同期的107%、100%、102%；国际旅客吞吐量仍处恢复进程，呈现逐月改善特征，4 月、5 月、6 月国际（含地区）旅客吞吐量分别恢复至2019 年同期的37%、42%、47%（对比2022 年12 月为7%）。

    　　往后看，我们预计公司全年经营有望逐季恢复。根据公司官方公众号1，公司预计2023 年暑期整体客运量超1,100 万人次，恢复至2019 年同期86%以上水平。公司业务持续修复，带动公司航空性业务及相关航空性延伸业务收入增长。

    　　关注免税客单走势。根据中国海关传媒2，今年1 月，广州白云机场口岸免税店销售额达1765.2 万元人民币，对应免税客单价为118 元，高于2019年平均水平（103 元）。根据中国国门时报3，1-5 月白云机场实现免税销售额近2 亿元，公司免税商品存货的平均周转时间缩短到1 周以内，部分热销商品周转时间更是缩短到1—2 个工作日。我们计算公司1-5 月免税客单价约97 元，意味着1 月后的客单水平或有所下降，我们认为或与货品充裕度等因素相关。公司业绩保持对于免税销售额高扣点弹性，我们建议持续关注客单走势。

    　　盈利预测与估值

    　　维持公司2023、2024 年盈利预测6.87、16.70 亿元不变，公司当前股价对应2024 年20.1 倍P/E，维持目标价17.7 元不变，对应2024 年25.1 倍P/E，对应25%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　国际客流恢复不及预期；免税销售额增长不及预期；免税合约不及预期；资本开支进程快于预期。