投资要点：

    　　事件：白云机场公布2023H1 业绩预告。2023 年公司半年度经营业绩将扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为1.42 亿元到1.74 亿元。根据公司2023 年Q1 业绩，白云机场2023Q2 预计实现归母净利润0.97 亿元到1.29 亿元，环比增长116%到187%。

    　　白云机场生产经营活动逐步恢复，上半年业绩实现扭亏为盈。2023 年公司半年度经营业绩将扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为1.42 亿元到1.74 亿元。公司上半年实现飞机起降架次21.56 万架次、旅客吞吐量2893.67 万人次、货邮吞吐量90.84 万吨，分别同比增长62.90%、134.58%、-8.54%，带动公司航空性业务及相关航空性延伸业务收入增长。

    　　2023H1 白云机场国内客流量恢复至接近19 年同期水平，国际复苏进度领先行业。根据公司公告，2023 年1-6 月，白云机场上半年整体航班量恢复至19 年同期的90%；货邮吞吐量与19 年同期持平；公司整体旅客吞吐量恢复至19 年同期的81%，其中国内旅客吞吐量恢复至19 年的97%，国际旅客吞吐量恢复至19 年的32%。目前国内航空市场正逐步进入暑运高峰阶段，出入境客流年初以来持续保持周度环比增长趋势，根据OTA 平台数据，暑运第一周白云机场跨境客流量恢复率达到56%，在行业中处于领先水平。预计下半年白云机场运营数据将继续改善，加速业绩修复。

    　　Q2 业绩环比显著增长，非航业务仍存较大修复空间。随着运营数据复苏，公司航空性业务收益水平预计明显改善，同时非航业务方面也受益于广告业务合同重签、有税重奢品牌入驻、国际客流快速改善等多重影响，公司2023Q2 预告实现归母净利润0.97 亿元到1.29亿元，预计环比增长116%到187%。随着国际客流的进一步复苏以及免税业务的逐步好转，我们认为公司非航业务仍存在较大增长空间，下半年有望创造更多业绩贡献。

    　　投资分析意见：今年航空市场国内需求整体恢复较快，同时考虑国际航线复苏受到突发安全事件、签证等因素影响节奏略慢于预期，我们略下调公司2023E 归母净利润为6.0 亿元（原预测为7.1 亿元），维持2024-2025E 归母净利润预测分别为18.1/23.4 亿元，对应PE 分别为57x/19x/14x。考虑白云机场免税业务届时尚处于高速成长期，客单价及销售规模均具备较大成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑，出行需求恢复不及预期；免税门店之间竞争格局恶化；国际航线恢复不及预期。