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白云机场(600004)机构评级研报股票分析报告

 
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白云机场(600004):流量V型反转 盈利触底回升

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2023-05-01  查股网机构评级研报

  事件描述

      白云机场披露2022年年报与2023年一季报,2022年全年公司实现营业收入39.7亿元,同比下滑233%;实现归属于上市公司股奈的净利润为-10.7亿元,整体亏损同比2021年同期扩大6.7亿元,其中202204白云机场实现营业收入6.6亿元,同比下滑57.2%,实现归属净利润-4.4亿元,亏损同比扩大5.3亿元。202301,公司实现营业收入13.6亿元,同比提升9.7%,实现归国净利润0.4亿元,盈利同比增加1.3亿元。

      事件评论

      流量V型反转,修复曝光已现:2204,受防疫政策放开后责情大规模传插影响,出行需求再度跌入黎明前的黑暗,最终四季度公司航班起降架次和旅客香吐量相较202104分别下滑50.1%和55.1%,其中国内旅客吞吐量同比下滑57.6%,国际与地区旅客吞吐量获益干低基数以及防疫政策放开,同比大幅增长97.2%,呈现明显改善的趋势。202301,获益于春运景气以及防疫政策放开后,需求的加速修复,公司运营数据大概改善;公司航班起降架次和旅客吞吐量相较202201分别上涨22.5%和61.8%,恢复至201901同期的87%和75%,其中国内旅客吞吐量同比上涨54.23%,恢复至2019年同期的94.6%,回际与地区旅客吞吐量同比大幅缩,恢复至2019年同期的18.3%,修复节奏领先行业其他枢纽机场公司。最终,202204白云机场实现营业收入6.6亿元,同比下滑57.2%:

      2023Q1实现营业收入13.6亿元,同比上涨9.7%。

      持续强化成本管控,盈利触底国升。2022Q4公司实现营业成本12.6亿元,同比下渝9.8%,环比增长5.2%;202301,公司实现营业成本11.3亿元,同比下滑72%,环比下滑10.7%,于疫情之中公司持续强化成本管控,22年底员工总人数相较2019年底减少21.1%,公司治理情况持续改善,贡献业绩支撑。此外,202204公司录得投资收益0.18亿元,2023Q1录得投资收益0.14亿元,同环比均有所下滑;期间费用端,22Q4与23Q1公司期间费用分别为1.0和1.4亿元,同比分别变动-0.1与0.2亿元。总体来肴,22Q4-23Q1公司收入V型修复,成本持续优化,投资收益与期间费用相对稳定,使得最络公司归属净利润实现触应回升,2204公司录得归属净利润-4.4亿元,亏扔同比扩大5.3亿元;2301录得归属净利润0.4亿元,盈利同比增加1.3亿元,投资建议:成本扰化效力凸显,免税市场空间广阁。疫情压制国际客流但不改居民消费习惯,机场免税将随出人境限制修复实现价值回归,我们看好机场的差断和场景优势。疫情之前,机场免税客单价的快速增长,望动机场和免税行业的就建斯双击;疫情期间,回内免税弯道超车,消费回流驱动海南免税客单价大幅提升;疫情之后,消费回流将在机场渠道得到充分体现,机场将会受益于中国免税供应能力的提升。预计白云机场2023-2025年归属净利润分别为6.0、24.1与263亿元,其中24-25年盈利对应PE钻值为15和13倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、疫情全国范围内大规模反复;

      2、资本开发风险;

      3、免税政策与合同风险。

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