事件：白云机场发布2022 年度报告及2023 年一季报。2022 年公司主营收入39.71 亿元，同比下降23.34%，归母净利润-10.71 亿元；其中2022 年第四季度，公司单季度主营收入6.63 亿元，同比下降57.23%，归母净利润-4.44 亿元。2023 年一季度公司主营收入13.59 亿元，同比上升9.71%，归母净利润4472.62 万元，实现扭亏为盈。

    　　受疫情影响2022 年营运数据下滑较大，但依然保持行业领先地位。2022年白云机场飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别为26.66 万架次、2611 万人次和188 万吨，其中旅客吞吐量及飞机起降架次依然保持全国第一，货邮吞吐量位于全国第二。

    　　2022 年费用管控良好，实现业绩筑底。2022 年公司销售费用及管理费用分别同比下降5.17%、6.24%，财务费用增长得到控制，同比增长22.28%，为2023 年的业绩修复奠定了良好基础。

    　　2023 年一季度实现扭亏为盈，后续业绩修复可期。2023 年一季度随着疫情影响消退，航空出行快速复苏，公司也实现了营运数据的快速增长及业绩修复。2023 年一季度完成航班起降10.52 万架次，同比增长22.48%；完成接送旅客1368.9 万人次，同比增长61.77%，客流量继续保持全国机场首位。从单月数据看，3 月份旅客吞吐量498 万人次，恢复至2019 年同期的81%；其中国内旅客量456 万人次，恢复至2019 年同期的100%；国际及地区旅客量42 万人次，恢复至2019 年同期的26%。

    　　投资建议：公司一季度运营数据验证了复苏趋势的持续性，叠加“五一”及暑假的火热出行预期，看好公司后续的业绩修复。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.8/16.2/18.3 亿元，以最新收盘价计算PE 分别为54.9/23.1/20.5。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：客流恢复不及预期；疫情修复不及预期；免税业务量价增长不及预期。