事件：白云机场发布2022年三季报。三季度内公司实现营业收入12.75亿元，同比上升3.37%；实现归母净亏损1.10 亿元，去年同期亏幅为0.80 亿元，亏幅同比扩大，二季度实现归母净亏损4.35 亿元，亏幅环比缩小。

    三季度疫情影响放缓，低基数下业务量同比回正。2022 年三季度公司共保障飞机起降89097 架次，同比上升0.92%。三季度完成旅客吞吐量960.19 万人次，同比上升1.46%，其中国际旅客22.14 万人次，同比上升27.62%。

    国际航线有望逐步回暖。根据民航局数据，新航季全行业国际航班计划量同比增长106%，四季度起国际航线有望加速修复，白云机场是疫情前我国主要国际枢纽之一，国际航线的恢复有望带动免税收入回升。

    四季度有税精品店开业，有望打开有税业务的全新想象空间。白云机场近期先后入驻Tiffany、LV 等精品店，有望催化有税商业业务收入进一步提升。

    投资策略和盈利预测：补充协议并未改变公司免税业务的长期发展空间，大湾区核心枢纽的投资价值仍然显著。短期疫情持续，下调公司盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为-0.33、0.14、0.56 元，相对11 月1 日收盘价PE 分别为-45.8、105.4、27.3 倍，维持审慎增持评级。

    风险提示：疫情影响不确定性，免税合同的重大变化，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件。