白云机场公告2022 年三季度业绩：前三季度实现营业收入33.08 亿元，同比下降8.86%，归母净亏损6.27 亿元；单三季度公司归母净亏损1.1 亿元，亏损环比收窄。

    单三季度公司归母净亏损1.1 亿元，亏损环比收窄。公司前三季度实现营业收入33.08 亿元，同比下降8.86%，归母净亏损6.27 亿元；单三季度公司归母净亏损1.1 亿元，亏损环比收窄。1-9 月，公司飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别同比下降18.58%、29.15%、1.14%。

    三季度环比改善，国际客流恢复加快。单三季度，白云机场运营数据呈现出恢复态势，但国内局部地区疫情对机场恢复程度造成影响。同比来看：三季度机场旅客吞吐量同比增长1%，其中国内旅客同比增长1%，国际+地区旅客同比增长30%；起降架次同比增长1%，其中国内起降架次同比增长2%，国际+地区起降架次同比下降5%。环比来看：三季度机场旅客吞吐量环比增长148%，其中国内环比增长152%，国际+地区环比增长45%；起降架次环比增长92%，其中国内环比增长127%，国际+地区环比下降17%。

    维持“强烈推荐”投资评级。四季度是行业淡季，我们预计公司经营数据环比大幅恢复可能性较低。我们认为白云机场：1）中短期来看，国际航班正在加快恢复的过程中，国内航班有望在明年春季迎来较大程度恢复，机场的航空性业务将直接受益于航空市场中期复苏；2）疫情前公司在免税领域已取得明显进展，疫情后随着国际客流恢复，公司免税业务有望继续发力；且公司与中免的补充协议保留了免税收入的弹性，不确定性小；3）后疫情时代，公司作为大湾区的核心机场，同时在三期建设完成后，机场整体保障能力将迎来大幅提升，空域资源在大湾区机场中相对宽裕，有望持续受益于大湾区的需求释放。我们预计公司 2022-24 年归母净利润分别为-7 亿元、6 亿元、14亿元，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险；疫情影响超预期；免税业务不及预期。