白云机场披露2022 年三季报。三季度公司实现营业收入12.75 亿，同比上升3.4%，实现归母净利润-1.00 亿，前三季度公司营业收入33.08 亿，同比下降8.9%，实现归母净利润-6.27 亿。

    　　疫情扰动但去年同期低基数，营收录得增长。疫情对白云机场仍有显著影响，但由于去年同期低基数，三季度白云机场不论是航班起降架次还是旅客吞吐量均实现同比增长，其中航班起降架次8.91 万架次，同比增长0.9%，为2019年同期的71.3%，旅客吞吐量960.2 万人次，同比增长1.5%，为2019 年的50.9%。客流同比改善促进营收实现同比增长，但相比疫情前仍有明显差距。

    　　成本延续节约态势，亏损整体可控。公司持续严控成本，三季度公司营业成本10.02 亿元，同比基本持平，单季度毛利润0.74 亿，同比增长0.48 亿。

    　　公司费用端同比稍有增长，四项费用率合计13.6%，同比提高1.9pct。整体来看，疫情之下公司亏损在预期之内，亏损幅度基本可控。

    　　重奢店陆续开业，期待疫情消退后收入共振。近日白云机场T2 航站楼陆续迎来LV、Tiffany&Co.入驻，有税商业前景向好，此外，2022 年冬春换季后民航国际线航班量显著增长，或意义深远，期待疫情消退，国内国际航线客流量全面恢复后，有税、免税商业租金收入带来共振，拉动公司营收显著增长，提振业绩大幅改善。

    　　投资建议：考虑到2022 年疫情影响或贯穿全年，全面改善或待来年，因此自-5.4 亿、2.8 亿、20.1 亿分别下调2022-2024 年盈利预测至-7.9 亿、1.5亿、15.1 亿。我们继续看好枢纽机场的高净值旅客流量入口地位，白云机场作为我国三大机场之一，旅客流量保障能力仍有提升空间，在疫情影响消退后不论是客流量还是营收、业绩均有望创新高，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济下滑，疫情反复，商业租金不及预期，安全事故