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白云机场(600004)机构评级研报股票分析报告

 
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白云机场(600004):Q3收入同比增加3.4% LV、GUCCI等精品店开业或重塑机场有税渠道价值

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2022-10-29  查股网机构评级研报

  投资要点

      白云机场22 年三季度业绩:收入同比增加3.4%,亏损同比扩大0.3 亿元22Q3,公司实现营业收入12.75 亿元/+3.4%,归母净利润-1.10 亿元,亏损同比扩大0.3 亿元;扣非归母净利润-1.17 亿元,亏损同比扩大0.25 亿元。22Q1-3,公司实现营业收入33.08 亿元/-8.9%,归母净利润-6.27 亿元,亏损同比扩大1.37 亿元;扣非归母净利润-6.53 亿元,亏损同比扩大1.30 亿元。

      Q3 收入端:营业收入12.75 亿元/+3.4%、环比增加60.8%,主要因为起降架次、旅客吞吐量增加。

      Q3 成本费用端:营业总成本14.12 亿元/+3.5%,主要因为:①税金及附加同比增加0.25 亿元(去年同期享受税收减免政策);②管理费用1.07 亿元/+18.9%,销售费用0.29 亿元/+38%。

      Q3 投资收益0.19 亿元,同比减少0.16 亿元。

      白云机场22Q3 经营数据:旅客吞吐量同比+1%,其中国际客流同比+30%1)整体:22Q3,白云机场起降架次约8.9 万架次,环比Q2 增加92%,同比21/20/19 年分别+1%、-17%、-29%;旅客吞吐量约960 万人次,环比Q2 增加148%,同比21/20/19 年分别+1%、-28%、-49%;货邮吞吐量约46.6 万吨,同比21/20/19 年分别-9%、-1%、-5%。2)国内航线:22Q3,白云机场起降架次约8.0万架次,同比21/20/19 年分别+2%、-19%、-15%;旅客吞吐量约937 万人次,同比21/20/19 年分别+1%、-29%、-33%。3)国际及地区航线:22Q3,白云机场起降架次为9558 架次,同比21/20/19 年分别-5%、+11%、-70%;旅客吞吐量约24 万人次,同比21/20/19 年分别+30%、+10%、-95%。

      LV、GUCCI、Tiffany 精品店开业,白云机场有税商业渠道价值持续突破GUCCI 国庆前正式开业、LV 开业在即,有税商业持续突破。2022 年9-10 月,白云机场GUCCI、Tiffany、LV 精品店先后开业,未来有望进一步引发羊群效应,迎来更多奢侈品牌入驻,提升机场有税商业质量,打开有税商业渠道盈利天花板。

      盈利预测与估值

      香港入境隔离时间调整为“0+3”,我国后续出行有望放松,出行需求恢复可期。

      一旦国际客流恢复,基于公司与中免签署的免税补充协议,公司免税弹性相比疫情前基本不改;此外,LV、GUCCI、Tiffany 精品店开业,白云机场有税商业重奢布局实现从0 到1 的突破,中期可成为出入境恢复看涨期权。我们预计公司22-24 年归母净利润分别约-6.7、6.6、17.3 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示

      疫情不及预期,需求恢复不及预期,免税销售额不及预期等。

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