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白云机场(600004)机构评级研报股票分析报告

 
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白云机场(600004):1H22业绩符合预告 关注国际线放开进程

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-09-02  查股网机构评级研报

  业绩回顾

      1H22 业绩符合公司预告

      公司公布1H22 业绩:收入为20.32 亿元,同比下降15.2%;归母净利润为-5.17 亿元(vs 1H21 为-4.10 亿元);扣非归母净利润-5.36 亿元(1H21 为-4.31 亿元)。2Q22 收入7.93 亿元,同比下降34.4%,环比下降36.0%;归母净利润-4.35 亿元(vs 2Q21 为-2.55 亿元,1Q22 为-0.83 亿元)。公司业绩符合预告。

      受国内疫情反复影响,2Q22 经营数据同环比均有下降。2Q22 公司起降架次、旅客吞吐量同比分别下滑47%、64%,环比分别下降46%、54%,主要受国内疫情反复影响。

      2Q22 收入降幅小于经营数据降幅,我们认为主要由于1)货邮业务表现相对较好(二季度公司货邮吞吐量同比仅下滑3%);2)单位航空性收费较高的国际线(含地区)业务量占比提升(2Q22 为4.2%,同环比分别提升2.5、2.7 个百分点);3)部分非航业务同比降幅或较小。

      2Q22 营业成本环比表现平稳。公司2Q22 营业成本同比下滑10.5%,环比增长2.4%,高于对应收入增速(同环比分别下滑34%、36%),成本表现相对刚性,拖累净利润率表现(同环比分别下滑34、48ppt 至-54.8%)。

      发展趋势

      暑运经营缓步复苏,建议关注国际线放开进程。根据航班管家的数据及预期,公司6-8 月日均进出港航班量分别为684、887、921 班,经营缓步修复。公司免税补充协议,保留提成形式,我们认为其未来仍将享受免税销售额增长弹性。考虑到疫情前公司约一半利润贡献来自于免税业务,而免税业务高度依赖于国际线客流量恢复,建议密切关注国际线放开进程。

      盈利预测与估值

      维持2022-2024 年盈利预测-3.49 亿元、6.87 亿元、14.93 亿元不变(隐含假设国际线恢复至2019 年的约5%、50%、100%)。当前股价对应2023、2024 年46.9、21.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和15.80 元目标价,对应25 倍2024 年市盈率,较当前股价有15.9%的上行空间。

      风险

      国际线放开进程低于预期;免税业务发展不及预期;产能建设快于预期。

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