齐鲁石化氯碱-石化一体的结构使其有别于其他的化工企业，没有炼油业务使其免受成品油限价之累，PVC 毛利因价格已跌至谷底未来继续恶化的可能性小。随着股权分置改革进一步推进，中国石化对其重整越来越变成大概率事件，方式可能采取现金或换股收购。预计05、06 年EPS1.08、0.90 元。永续增长率取0、wacc 在11-14%间变动时，DCF 估值区间5.85~7.36 元，中值6.44 元，目前价格合理，但考虑私有化的溢价预期，维持谨慎推荐－A 的评级。