20美元是过去12年的石油市场均衡价格

    世界石油价格从20世纪90年代直到2002年一直围绕着20美元的价位波动。尽管油价在1998年底曾跌破11美元，在2000年9月摸高36美元，20美元始终是一个比较公认的均衡价格。

    均衡价格已经上升到50美元

    近年来产油国与石油公司在勘探和炼油领域的投资不足，石油产量与可采储量的增长均很小。由于世界经济自2003年以来快速增长，中国、美国的石油消费增长迅速，石油市场逐渐形成供求偏紧的局面。美元贬值也是油价上升的重要因素。石油市场的均衡价格已经显著上升。我们认为50美元是未来3至5年石油市场的均衡价格。

    油价向均衡价格回归

    今年1至8月，WTI期货均价达到54.11美元，全年均价估计在56美元附近，略高于我们在7月做出的Brent均价53美元的预期。 2006年油价将向50美元的均衡价格缓慢回落。

    采掘业务经营收益极其丰厚

    根据我们对中石化公布的数据分析，其采掘业务的表观开采成本约为16.5美元/桶，2005年采掘业务的经营收益可以达到462亿元。

    炼油业务年内悲观

    由于发改委从严的成品油价格管制，炼油行业亏损继续加大。接下去的一年将是黎明前的黑暗期。但炼油行业的基本面不会继续恶化。

    石化产品价格仍处于相对高位

    石化产品价格从5月的谷底以来一直缓慢回升，仍保持在相对高位，多数产品的毛利率将呈现缓慢下降的趋势。