业绩低于预期：年报显示主营业务收入98.42 亿元，仅增长4.04%，净利润12.896亿元，净利润同比增长104.56%，每股收益为0.66 元，远低于2004 年初分析师预计。

    但在公司公告所得税政策调整后分析师修正过的盈利预测基本与公布的业绩相符。

    聚丙烯和聚氯乙烯毛利率没有明显变化：由于三季度停产扩建的原因，主要产品产量都较2003 年有所下降，但受益于整个石化行业高度景气，主要产品价格大幅上升，使得主营业务收入基本持平。从年报公开的数据看到，只有聚乙烯、苯乙烯和苯等单个产品毛利率上升较多，烧碱也扭亏为盈，但聚丙烯和聚氯乙烯毛利率没有明显变化，其原因有待确认。

    所得税政策变化：2004 年底，公司才公告从2004 年1 月1 日起所得税由15％的优惠税率恢复到33％征收，但是今年有购买国产设备抵扣所得税。已经获得确认的可抵扣额度应该是97696×40％＝39078 万元，年报公布2004 年已经实际抵扣了3.52亿元，仅剩余约4000 万元额度可在为了几年抵扣，因此，从2005 年开始，公司的所得税征收额会有明显增加。

    业绩预测：2005 年是公司产能释放后第一个完整年度，除合成橡胶外主要产品产量都有较大幅度提高，假设石脑油价格年度平均价上升5％，预计公司业绩为0.95 元/股，建议增持。