预计2005 年国际原油价格在38—43 美元/桶（WTI 原油价格）。对原油

    需求的持续旺盛，是国际原油价格仍将保持在较高位置的主要原因。

    淡化周期，强调业绩。04 年石化行业的业绩增长主要来自化工产品毛

    利率的大幅提高；2005 年在化工产品毛利略有下滑的情况下，炼油业

    务毛利的提升将是保证石化行业业绩维持高水平的有力保证。

    国内两大石油集团已具有一定的规模优势。中国石化和中国石油分别

    以279.3 万桶/天和178.2 万桶/天的原油加工能力，排在全球最大的

    石化公司的第4 和第13 位。

    04 年以来国内石化公司的股价走势与国际主要石化公司的股价走势出

    现背离。主要是受国内证券市场疲软、以及主要估值指标偏高等导致

    的。

    目前国内石化公司的市盈率、市净率指标基本处于国际同行业的平均

    水平。而预测的市盈率水平还低于全球主要石化公司的市盈率，但由

    于我国石化行业的周期性更加明显，因而目前我国石化上市公司的市

    盈率处于正常水平，已实现国际接轨。

    维持对石化行业的增持投资评级。我们认为石化行业05、06 年的业绩

    仍将保持在高水平。我们对四大石化公司给予买入投资评级。