邯郸钢铁股权分置改革方案要点为:公司控股股东邯钢集团向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东派送76071922股公司股票,流通股股东实际获得送股比例为76071922股/股权登记日流通股总股数(以公司2005年12月31日的流通股本计算，每10股流通股可以获得1股公司股票，转债全部转股时每10股流通股可以获得约0.575股公司股票)。同时邯钢集团向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东派发总量不超过661218834张、行权价2.80元、有效期12个月的欧式认购权证，根据股权登记日公司流通股总数的不同，每10股流通股可以获得7-5张的认购权证，具体权证派发比例如下：

    我们利用考虑执行价调整的BS模型进行定价，测算结果表明，期初股价按保荐机构测算的3.4元，波动率按33%-38%、无风险收益率按1年期税后存款利率1.80%来计算，2005年预期派息额为0.15元，则认购权证价值处于0.772-0.819元之间，我们假设转债持有者全部转股,则权证派发比例为10送5份，对价率为10送1.13-1.21股，加上10送0.58股的送股对价率，实际对价率为10送1.71-1.79股;如果期初股价处于3.2-3.6元之间，认购权证价值处于0.624-0.974元之间，对价率为10送0.97-1.35股，加上10送0.58股的送股对价率，实际对价率为10送1.55-1.93股。

    当然权证市场估值水平即实际隐含波动率要比合理波动率高的多，目前武钢认购权证的隐含波动率为87%,考虑到后期权证市场扩容、邯郸钢铁权证可能被创设等因素，我们暂时按80%的波动率来测算邯郸钢铁权证的市场价格，从而测算投资者实际拿到的对价率水平。如果期初股价处于3.2-3.6元之间，认购权证价格处于1.110-1.402元之间，对价率为10送1.73-1.95股，加上10送0.58股的送股对价率，投资者实际得到的对价率为10送2.31-2.53股。

    保荐机构测算的对价率上限实际上是有疑问的，因为投资者如果拿到10送1股和10送7份权证的对价，意味着转债持有人没有转股，而不能转股则意味着权证不能上市交易，不能上市交易的权证价值是不能按BS模型测算的，其价值是权证到期价值的现金流贴现值，价值将大打折扣。

    10送1.8股左右的对价率虽然不高，但这意味着大股东的非流通股份在不流通的情况下仅值0.65倍市净率。也就是说，如果投资者认同非流通股份即使不流通也值0.65倍市净率，那么对价是合理的，如果投资者认为非流通股份在不流通情况下不值0.65倍市净率，那么对价是不足的。