本报告导读：

    　　浦发银行2025 年营收、归母净利润同比+1.9%、+10.5%，业绩稳健增长，资产质量指标改善。给予目标价14.41 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：浦发银行 2025 年营收、归母净利润分别同比+1.9%、+10.5%，增速分别较前三季度持平、+0.3pct。其中25Q4 单季度营收、归母净利润同比+1.9%、+11.6%，增速环比Q3 分别+1.6pct、+1.3pct。2025 年ROE 同比提升0.48pct 至6.76%。公司经营效益持续提升，业绩增速预计持续同业领先。2025 年拟每股分红0.42 元（2024 年：0.41 元），分红比例30.22%（2024 年：31.10 %）。给予2026-2028 年净利润增速10.5%、10.5%、11.7%，对应BVPS 为22.16、23.34、24.66 元/股。公司盈利能力持续向好，利润延续较高增速，给予2026 年PB 估值目标为0.65 倍，对应目标价14.41 元，维持增持评级。

    　　规模稳步扩张，息差边际回升。浦发银行2025 年总资产、贷款分别同比6.6%、5.8%，规模稳步扩张，年末总资产规模突破十万亿元。

    　　全年新增贷款3124 亿元，其中对公、零售分别新增4093 亿元、390亿元。浦发银行2025 年全年净息差为1.42%，较上半年提升1bp，息差边际改善。其中2025 年贷款收益率、存款成本率分别为3.35%、1.59%，较上半年分别-12bp、-8bp。2025 年利息净收入同比+5.0%，增速较前三季度+1.1pct。

    　　中收降幅收窄，其他非息略有波动。浦发银行2025 年中收同比-0.4%，增速较前三季度进一步收窄1.0pct。结构上看，财富管理、托管等重点业务实现稳健增长，代理业务、托管业务收入分别同比+16.3%、+21.7%。2025 年其他非息收入同比-7.4%，增速较前三季度-4.7pct，主要由于投资收益下滑所致。

    　　不良率下行，资产质量指标改善。2025 年末不良率、关注率、拨备覆盖率分别为1.26%、2.09%、201%，较25Q3 末-3bp、-9bp、+3pct。

    　　公司坚持控新降旧并举，风险压降成效显著，不良率实现六年连降、拨备覆盖率持续提升至200%以上，风险抵补能力持续夯实。分行业看，2025 年末对公、零售不良率分别同比-13bp、-14bp 至1.21%、1.47%，信用卡、消费贷不良率改善显著。

    　　风险提示：结构性风险暴露超出预期；息差改善低于预期