核心观点：

    　　浦发银行披露2025 年年度业绩快报，我们点评如下：25A 营收同比增长1.88%，增速较25Q1-3 持平；25A 归母净利润同比增长10.52%，增速较25Q1-3 提升0.31pct，延续两位数高增。单季度来看，25Q4 单季度营收、归母净利润同比分别增长1.89%、11.60%，预计25A 浦发银行净息差、规模、中收环比将有所改善，带动净利润同比高增。

    　　资产负债规模稳健扩张。资产端，25A 末总资产和贷款总额同比分别增长6.55%、5.97%，较25Q1-3 变动1.50pct、0.25pct，呈现加速扩张态势；贷款增速环比提升，公司持续聚焦“五大赛道”，发力重点区域及重点行业，信贷投放动能稳定增强，25Q4 新增贷款413 亿元，同比多增78 亿元。结构上，25A 末贷款占总资产比重56.7%，较25Q3 末下行0.7pct。负债端，25A 末总负债同比增长6.20%，增速较25Q3 末提升1.99pct。

    　　ROE 同比提升，预计受益于息差、规模、中收。25A 公司ROE 为6.76%，同比提升48bp，预计息差、规模及中收正贡献，支撑净利润增速环比提升。

    　　资产质量核心指标连续6 年改善。公司25A 末不良贷款率1.26%，环比25Q3 末下降3bp，同比下降10bp；25A 末拨备覆盖率200.72%，环比25Q3 上升2.68pct，同比上升13.76pct。公司坚持风险“控新降旧”并举，持续加大存量不良资产处置力度，优化授信结构，强化风险管控，多措并举下资产质量持续改善。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司25/26 年归母净利润增速分别为10.5%/3.9%，EPS 分别为1.42/1.49 元/股，当前股价对应25/26 年PE 分别为8.12X/7.79X，对应25/26 年PB 分别为0.50X/0.48X，综合考虑历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予最新财报每股净资产0.70 倍PB，对应合理价值15.65 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。