浦发24Q1 归母净利润同比+10%，超市场预期；分红比例提升10pc 至30%。

    　　数据概览

    　　浦发银行24Q1 归母净利润同比增长10.0%，利润转降为增；营收同比下降5.7%，降幅较23A 缩小2.3pc。浦发银行24Q1 末不良率为1.45%，较23Q4 末改善3bp；拨备覆盖率较23Q4 末下降3pc 至170%。

    　　利润超预期

    　　浦发银行24Q1 归母净利润同比增长10.0%，利润转降为增，扣非净利润同比高增31%，超市场预期。驱动因素来看，得益于息差和减值拖累的显著改善。（1）息差来看，24Q1 息差（期初期末，下同）环比持平于1.41%。（2）减值来看，24Q1 减值损失同比减少20%，降幅较23A 改善21pc，支撑盈利。展望全年，得益于稳息差举措发力，叠加低基数影响，浦发银行营收降幅有望收窄。

    　　净息差企稳

    　　24Q1 浦发银行单季息差环比持平于1.41%，得益于资产端收益率企稳，叠加生息资产增速快于付息负债支撑。

    　　（1）资产端收益率环比微降1bp 至3.63%，部分得益于资产结构的继续改善。

    　　24Q1 浦发银行聚焦“五大赛道”，战略转型推进，带动贷款投放动能继续修复，资产结构改善。24Q1 末浦发银行贷款环比增长3.4%，增速较总资产快2.8pc。

    　　（2）负债端成本率环比微升1bp 至2.25%，负债成本保持基本平稳。①结构来看，24Q1 浦发银行加大负债成本控制力度，主动压降高息对公存款，并大力夯实零售客群基础。24Q1 末浦发银行企业定期存款环比下降5.4%，个人活期存款环比快增12%。②利率来看，存款成本控制成效显现。24Q1 浦发银行人民币存款成本率同比改善12bp，改善幅度较23A 的8bp 走阔。

    　　不良有改善

    　　24Q1 末浦发银行不良率环比-3bp 至1.45%，来到2015 年以来最优水平。24Q1 末关注率环比微升2bp 至2.35%，判断主要与地产、零售风险行业性上行有关。

    　　分红迎提升

    　　2023 年报中，浦发银行宣告每股分红0.32 元，分红比例同比提升10pc 至30%，主动加大股东回报。

    　　盈利预测与估值

    　　预计浦发银行2024-2026 年归母净利润同比增长10.22%/5.58%/6.30%，对应BPS21.87/22.79/23.77 元。现价对应PB 0.34/0.33/0.31 倍。维持目标价9.06 元，对应2024 年PB 0.41x，现价空间22%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。