核心观点：

    　　浦发银行披露2023 年三季度报告，23Q1-3 营收、PPOP、归母净利润增速分别为-7.6%、-10.0%、-30.8%，Q3 单季来看，营收、PPOP、归母净利润增速分别为-7.7%、-9.0%、-52.9%，营收和PPOP 增速分别较Q2 上升3.6PCT 和7.0PCT，归母净利润增速则大幅下滑20.6PCT，下行幅度超出投资者预期。值得投资者关注的有：业绩不及预期主要是拨备计提超预期，Q3 计提减值损失227 亿元，同比增长14.9%（vs.23Q2:减少3.8%），而Q3 不良净生成217 亿元，与今年H1 不良净生成水平相当（23H1 不良净生成为260 亿元），预计不良净生成水平上升一方面是公司加大不良资产化解处置，另一方面考虑到关注贷款水平环比上升19BP，可能是7 月1 日金融资产分类新规实施，风险指标有一次性跳升。

    　　净息差环比回升。公司23Q1-3 测算净息差为1.55%，环比23H1 回升1BP，同比收窄26BP，主要是资产端收益率下行导致。边际上来看，Q3 资产端收益率反弹，测算资产端收益率环比上升4BP 至3.85%。

    　　Q3 生息资产规模环比下降1563 亿元，导致9 月末生息资产规模增长较年初减少0.1%，Q3 主要是存放央行和贷款总额环比大幅减少，分别减少639 亿元和560 亿元。测算计息负债成本率环比上升2BP 至2.29%，Q3 负债成本上升幅度大于Q2。Q3 计息负债规模环比下降1335 亿元，主要是发行债券减少1647 亿元（其中同业存单环比减少1013 亿元）和存款规模减少406 亿元；但需要注意的是Q3 存款减少主要是活期存款减少642 亿元（其中公司活期减少266 亿元，个人活期减少376 亿元），活期存款占比环比下降0.9PCT 至43.2%。

    　　不良率基本保持平稳，关注率水平上升。9 月末不良贷款率为1.52%，环比上升3BP；关注贷款率2.35%，环比上升19BP。23Q1-3 测算不良净生成率1.30%，同比下降35BP。9 月末拨备覆盖率216%，环比6 月末下降2.4PCT。9 月末核心一级资本充足率为13.39%，同比下降0.29PCT，环比上升0.19PCT。

    　　盈利预测与投资建议：夯实风险管理，存量风险持续出清。预计公司23/24 年归母净利润增速分别为-30.6%/3.1%，EPS 分别为1.03/1.07元/股，BVPS 分别为20.81/21.84 元/股，A 股收盘价对应23/24 年PB分别为0.3X/0.3X，对应23/24 年PE 分别为6.8X/6.6X。给予公司24年0.4 倍PB，合理价值8.74 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重。（3）市场利率上行，交易账簿浮亏。