资产质量改善，数字转型持续

    　　1-6 月归母净利润、营收、PPOP 同比-23.32%、-7.5%、-10.4%，较1-3月-5.0pct、-3.7pct、-5.1pct。年化ROE、ROA 分别同比-2.80pct、-0.16pct。

    　　规模扩张放缓、息差收窄和非息增速下降是业绩主要拖累。鉴于息差较为承压，我们预测2023-25 年EPS 1.46/1.50/1.55 元，23 年BVPS 预测值21.08元，对应PB0.33 倍。可比公司23 年Wind 一致预测PB 均值0.43 倍，公司数字化转型赋能发展，资产质量持续改善，但考虑到短期息差压力仍存，我们给予23 年目标PB 0.40 倍，目标价8.43 元，维持“增持”评级。

    　　规模扩张放缓，息差继续收窄

    　　6 月末公司总资产、贷款、存款同比+5.0%、+2.0%、+6.8%，较3 月末-0.2pct、-0.5pct、-1.3pct。23 年上半年新增贷款以对公为主，票据规模有所压降，6月末存款活期率较3 月末+1.0pct 至44.1%，存、贷款结构稳步优化。公司积极服务国家战略，6 月末公司制造业中长期贷款、绿色信贷、科创贷款余额同比+43.52%、+32.66%、+43.06%。1-6 月净息差1.56%，较22 年-21bp，主要受贷款收益率下滑和存款成本上行拖累；其中生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.88%、2.35%，较22 年-8bp、+11bp；贷款收益率、存款成本率分别为4.38%、2.19%，较22 年-17bp、+9bp。

    　　数字化赋能用户，代理业务亮眼

    　　1-6 月中收同比-8.63%，较1-3 月+1.9pct。代理业务表现亮眼，1-6 月实现代理收入30.84 亿元，同比高增71.81%，我们认为主要为代销保险收入贡献。持续完善线上零售渠道服务体验，上半年个人手机银行交易金额同比+10.81%，6 月末MAU 较年初增长3.98%。卡类业务收入下滑，1-6 月银行卡手续费、信用卡业务收入分别同比-4.0%、-4.6%；信用卡贷款余额4086亿元，同比-5.8%。公司发力打造产业数字化平台，拓展API“千家万户”链接，上半年新增活跃用户204 万户，新增API 项目418 个。

    　　贷款拨备增厚，信用成本下行

    　　6 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.49%、170%，较3 月末-3bp、+10pct。

    　　关注类贷款占比较3 月末上升1bp 至2.16%。对公贷款不良率较2022 年末下降22bp 至1.69%，主要由于房地产、交运仓储行业风险持续出清，6 月末对应不良贷款余额及不良率实现双降。逾期90 天以上贷款/不良贷款为91%，较2022 年末+4pct。23Q2 年化信用成本为1.81%，同比-11bp，但年化不良生成率环比+13bp 至1.29%。6 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.57%、9.16%，较3 月末+0.16pct、+0.07pct。

    　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。