2022 年业绩符合我们预期

    　　浦发银行发布2022 年业绩，公司全年营业收入、归母净利润分别同比降低1.2%、3.5%，4Q22 单季度营收、归母净利润分别降低5.4%、降低6.6%，整体符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　净息差有待企稳回升。公司全年总资产/贷款/存款分别同比增长7.0%/2.4%/9.6%，其中4Q22 分别环比+3.3%/-0.4%/+1.7%，存款增长稳健。全年净息差录得1.77%（日均余额），较1H22 下降7bp；其中，2H22 贷款收益率-11bp 至4.55%，生息资产收益率-7bp 至3.96%，付息负债成本率持平于2.24%。公司全年净利息收入同比-1.7%，4Q22 单季-7.2%。

    　　财富管理能力建设积极推进。公司全年净手续费收入降低1.5%，4Q22 单季同比降低4.6%。其中，银行卡业务手续费营收全年同比增长12.0%，代理业务受到资本市场表现影响，同比-14.8%。财富管理方面，截至年末，公司零售客户数突破1.43 亿户、零售AUM 达3.95 万亿元，与年中持平；私行客户数2.8 万户、私行AUM 超5300 亿元，较年中+2%。公司线上经营能力得到快速推进，浦大喜奔APP MAU 达2508 万户，同比+24.2%。

    　　投资收益高增抵补公允价值损益，4Q22 其他非息实现逆势正增。公司全年其他非息收入同比+1.4%，4Q22 单季度同比+4.1%，在债市负反馈的压力下实现逆势增长。其中，四季度公司投资收益高增抵补公允价值变动带来的亏损。我们预计较强的金融市场业务能力有望助力其他非息保持稳健增长。

    　　资产质量整体保持稳健。截至4Q22 末，公司贷款不良率录得1.52%，在宏观经济压力下环比降低1bp；贷款关注率、逾期率分别录得2.19%、2.20%，分别较年中提升4bp、5bp。拨备覆盖率较3Q22 环比提升3.5ppt至159.0%。公司全年不良贷款净生成率录得1.32%，同比压降43bp；我们测算4Q22 不良净生成率环比3Q22 降低79bp 至1.06%。

    　　盈利预测与估值

    　　综合考虑行业贷款定价走势与资本市场波动带来的手续费收入压力，我们小幅下调公司2023E 归母净利润预测1.3%至517 亿元，引入2024 年归母净利润预测534.4 亿元。公司目前交易于0.4x/0.3x 2023E/2024E P/B。维持跑赢行业评级与8.64 元目标价不变，对应0.4x/0.4x 2023E/2024E P/B 与14.6%的上涨空间。

    　　风险

    　　宏观经济下行压力超预期，房地产开发贷/零售贷款风险暴露超预期