资产质量稳健，数字化转型推进

    浦发银行1-6 月归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+1.1%、+1.3%、+0.2%，增速较1-3 月-2.6pct、+0.3pct、+0.4pct，公司息差企稳回升，资产质量稳健，风险抵御能力强化。我们维持22-24 年预测EPS 为1.91/2.02/2.15 元，22 年BVPS 预测值20.48 元，对应PB 0.38 倍。可比公司22 年Wind 一致预测PB 均值0.55 倍，公司数字化转型赋能发展，资产质量持续改善，但考虑到实体需求与行业风险隐忧，我们给予22 年目标PB 0.45 倍，目标价由10.24 元调至9.22 元，维持“增持”评级。

    资产稳步增长，息差企稳回升

    6 月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+4.7%、+2.8%、+6.4%，较3月末+0.3pct、-0.6pct、-1.9pct。Q2 新增贷款中零售贷款占52%，6 月末存款活期率较3 月末-0.5pct 至46.6%。1-6 月净息差为1.84%，较2021 年+1bp，其中生息资产收益率、贷款收益率分别较2021 年-3bp、-3bp 至4.03%、4.66%；计息负债成本率、存款成本率分别较2021 年-5bp、+5bp至2.24%、2.06%，存款成本由于活期比例下降而有所提升，但同业负债成本优化、负债结构调优带动负债综合成本下降。

    中收同比微增，数字化转型推进

    1-6 月中间业务收入同比+0.1%，增速较1-3 月-2.4pct，代理/托管/投行等业务收入受市场影响出现负增长，银行卡业务同比+12%，增长较为稳健。非保本理财余额11797 亿元，较2021 年末+0.8%。1-6 月其他非息收入同比+1.7%，增速较1-3 月+8.8pct，其中投资损益87 亿元，同比上升29%。公司持续推进数字化能力建设，零售手机银行MAU 增至2239 万户，较年初+27%，保持较好增长。6 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.84%、9.31%，较3 月末-0.22pct、-0.23pct。

    不良指标双降，风险抵御能力增强

    6 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.56%、158%，较3 月末-2bp、+12pct，不良余额、比例连续十个季度双降，资产质量稳健。关注率较Q1 下降2bp至2.15%。对公贷款不良率较2021 年末下降26bp 至1.91%，制造业、批零业贷款不良率有效压降；个人贷款不良率较2021 年末上升14bp 至1.42%，其中个人经营贷不良率提升30bp，主要受疫情影响。逾期90 天以上贷款/不良贷款为91%，较2021 年末+1pct。22Q2 年化不良生成率为1.21%，同比-0.90pct，较Q1+0.14pct。Q2 年化信用成本为1.92%，同比+0.01pct，较Q1+0.70pct。

    风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。