季报摘要:浦发银行2022Q1 实现净利润193.88 亿元,同比增长3.7%。 其中,利息净收入同比增长2.5%,手续费净收入同比增长2.5%,其他非息同比下降7.1%,营业收入同比增长1%。总资产较年初增长3.5%,贷款总额增长1.5%,存款总额增长2.9%。年末不良率1.58%,拨备覆盖率146.95%,拨贷比2.32%,核心一级资本充足率9.54%。

    浦发银行2022 年1 季度业绩恢复增长,存量风险持续出清。公司业绩同比增长3.7%,相比去年显著改善。业绩增长贡献主要来自规模、拨备和税收等,贷款增长或受到疫情、房地产销售等影响有所放缓。存量问题持续出清,去年下半年大幅核销后,今年核销高位略缓,拨备覆盖率保持平稳。 公司估值2022 年PB0.39X,股息率5.13%,随着疫情影响减弱和存量风险出清,投资价值或逐步显现。

    支撑评级的要点

    存量持续出清,拨备保持平稳

    过去几年浦发银行大力处置存量问题,去年下半年力度进一步强化。2017 -2021 年公司核销总额相当于2017 年贷款总额的10%,不良周转较快,2021 年核销/不良106%。去年全年核销811 亿元,去年下半年核销441.8 亿元,同比显著加速。测算今年1 季度核销102 亿,相比去年同期117.9 亿(测算),略有下降仍在高位。去年来看, 不良贷款回收情况或有所改善,2021 年不良贷款回收率10%,高于2020 年3 个百分点。不良率1.58%,较上年下降3bp,关注贷款占比2.17%,较上年持平。 拨备覆盖率146.95%,较去年底上升3 个百分点,拨贷比2.32%,较去年底上升1bp,1 季度资产减值损失同比下降3.5%。

    估值

    公司预测2022/2023 年EPS1.83/1.89 元(原预测EPS 2.30/ 2.46 元),目前股价对应2022/2023 年PB 为0.39x/0.35x,维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。